九强生物(300406)：业绩符合预期 2020Q1受疫情影响显著

　　事件：公司发布2019 年年报和2020年一季度业绩预告：2019 年实现收入8.4亿，同比增长8.6%，归母净利润为3.3 亿，同比增长10.3%，扣非净利润为3.1亿，同比增长9.4%。2020 年一季度公司归母净利润预计1205 万-3012 万元，同比下滑50%-80%。

    　　2019 年业绩符合预期，2020 年生化试剂增长有望加速。公司2019 年收入端、利润端分别增长8.6%和10.3%，继续延续稳健增长趋势。分产品，诊断试剂收入7.8 亿元，同比增长14.3%，较2018 年7%的增长有所提速，诊断仪器收入0.6 亿元，同比下降34.8%。公司在生化试剂领域持续加强与海外巨头合作，与雅培合作进展持续推进，与法国ELITechGROUP 公司的合作预计2020 年可进入实质性的商务合作阶段，预计2020 年公司生化试剂增长有望进一步加速。

    　　2020Q1 业绩受新冠疫情影响显著，预计Q2 开始恢复增长。受国内新冠疫情的爆发，体外诊断行业整体受影响显著，公司一季度收入端大幅下滑，归母净利润下滑50%-80%，与行业整体受损相符。目前，国内新冠疫情已持续向好，医院门诊及手术等已逐步恢复，预计Q2 公司业绩将开始恢复增长。

    　　公司是国内生化试剂领先企业，携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公司作为国内生化试剂领域的领先企业，具备生化诊断试剂全线产品，业绩持续增长能力较强，且盈利能力突出。拟收购标的迈新生物作为国产免疫组化领域龙头，2017、2018 年分别收入2.5、3.3 亿元，净利润分别为0.32、0.78 亿（其中管理层激励费用分别为0.52、0.32 亿），2019H1 收入2.1 亿元，净利润0.63亿元，盈利能力强劲。公司拟携手国药收购迈新不仅丰富公司产品线，进一步打开公司成长空间，还将快速增强公司盈利能力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年归母净利润分别为4 亿元、5 亿元、6亿元，对应估值分别为22、17、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：战略推进进展或低于预期的风险；核心产品大幅降价的风险；新产品销售上量或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。