数字认证(300579)2019年年报点评:信创和云服务步入快车道 业务向全国迈进

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2020-03-26

核心观点

    公司2019 年巩固优势行业,积极拓展新兴市场和北京以外的市场,均取得快速发展和不俗表现。我们认为价值最大的卫生和企业电子合同领域均增速明显。但2019 年受到北京法人一证通业务影响,认证服务类业务收入持平。虽然法人一证通业务的取消将在2020 年对公司业绩造成持续负面影响,但公司积极推进信创产品和云服务战略,云服务业务发展步入快车道。我们认为随着信创行业需求放量,该领域将成为公司业绩全新增长点。

    公司公布2019 年年报,全年公司实现营业总收入7.94 亿元,同比增长18.9%;归母净利润9853 万元,同比增长13.96%。2019Q4 单季度收入为3.9 亿,同比增长14%;归母净利润5622 万,同比增长18%。公司预告,2020 年一季度亏损600 万元至1000 万元,去年同期盈利660 万元。

    公司在卫生业务增速明显,教育和企业等新兴市场快速发展,并不断拓展北京以外市场,但受到北京法人一证通业务影响,认证服务类业务收入持平。1)收入按下游客户划分:政务、卫生、金融等优势行业持续增长,卫生业务增速明显,新增数百家医院客户。在企业客户电子合同领域逐渐产生规模效应。2)收入按地域划分:北京地区收入增速8.22%,母公司华北地区以外收入增速62.15%,收入占比已接近40%。3)收入按商业模式划分:公司电子认证服务业务收入2.63 亿元,与去年基本持平,主要受“法人一证通”项目价格下降影响,相关数字证书服务收入同比下降约20%。公司安全集成业务营业收入3.48亿元,同比增长34.38%。安全咨询与运维服务收入1.84 亿元,同比增长26.99%。

    毛利率提升,研发投入增速较快,预收账款持续增长。1)公司整体毛利率为60.27%,同比增加1.65pcts。其中三种商业模式业务毛利率共同提升,电子认证服务毛利率达到71.99%,增长3.47pcts;安全咨询与运维服务毛利率达到55.92%,增长4.41pcts。2)公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分为14.17%/14.06%/17.89%,分别变化-1.27pcts/-2pcts/5.32pcts。我们认为主要投入在信创领域的产品研发和自有云服务平台的研发。3)公司的预收账款是收入的前瞻指标,2019 年底公司预收账款为3.88 亿,同比去年3.02 亿增长了8600万,增长28.5%。子公司的预收账款增长更快,说明信息安全类业务高景气。

    公司积极推进信创产品和云服务战略,云服务业务发展步入快车道。2019 年,公司已为安全可靠领域电子认证类产品主要提供商,已有8 款产品通过适配检测并进入到目录,相关产品已得到应用。在云技术领域,公司不断加大资源投入,着力进行云服务的基础技术研发,持续对云密码、云信任、云安全、云签名、可信电子合同等方面的云服务体系进行优化完善。公司签名服务业务逐渐产生规模效益,报告期内签名服务业务量将近翻一番,目前公司的公有云签名服务平台同时支撑数百个项目的运营服务,云服务业务发展步入快车道。我们认为随着信创行业需求放量,该领域将成为公司业绩全新增长点。

    风险因素:电子合同业务竞争格局恶化,推进不及预期;市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险;部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。