晨会纪要

宏观

    中央应对疫情领导小组:防止疫情反弹；富时罗素如期推进纳A 扩容；韩国下达50 万亿韩元规模经济措施 ；特朗普签署第二份疫情纾困法案 正在计划更多刺激措施；美联储称将推出货币市场共同基金流动性工具；欧洲央行宣布7500 亿欧元债券购买计划 旨在应对新冠疫情；国际油价大涨 WTI原油收盘上涨23.81%；纳指收涨2.30% 道指收复20000 点关口。

    股指期货

    周四A 股市市场主要指数先抑后扬，上证综指盘中跌破前低，收盘勉强站上2700 点。盘面上，半导体为代表的科技板块表现强势，中小创领涨，大金融为代表的蓝筹股领跌。本轮调整行情以来 ，蓝筹股走势偏弱，主要是由于外资的持续流出，欧美股市的暴跌导致外资持续从A 股市场流出以补充欧美市场上的流动性，这与本轮下跌以来沪股通和深股通北上资金大幅流出相印证。周四两市成交维持在8000 多亿元水平，市场相对谨慎。期指跟随现指下跌，三大期指均明显增仓，近期虽然延续了今天增仓明天减仓的格局，但整体来看，仓位成上升趋势，尤其IF，从这个角度来看，主力资金有抄底迹象。技术上，依然是明显的空头趋势，不过主要指数远离5日线，短线有强烈的超跌反弹需求。消息面上，随着新冠疫情的恶化和股票市场的暴跌，欧美以及亚洲的日韩等国不断出台防控疫情已经刺激经济的措施，这对于降低市场恐慌情绪具有较大意义，VIX 指数已经开始高位回落，这对于稳定市场也具有重要意义。

    逻辑： 技术上上存在明显超跌反弹要求，VIX 指数高位回落，隔夜欧美股市反弹，恐慌性情绪明显消减。

    策略：短线反弹，逢低试多，压力位标的指数5 日线附近。

    国债期货

    周四央行未开展逆回购操作，当日无逆回购到期。全球市场动荡增加不确定性，现券期货调整。国债期货全线收跌，10 年期主力合约跌0.37%，5 年期主力合约跌0.14%，2 年期主力合约跌0.04%。银行间现券收益率小幅上行，10 年期国开活跃券190215 收益率上行1bp 报3.14%，10 年期国债活跃券190006 收益率上行0.5bp 报2.77%。银行间资金面非常宽松，主要回购利率延续下行，Shibor 多数下行。目前美股、债券、商品甚至黄金都遭到抛售，流动性危机已经出现，虽然国内债券风险相对较小，但不确定性随全球市场动荡有所增加，需持续关注海外疫情进展。关注周五3 月LPR 报价情况。

    逻辑：货币政策稳定，经济基本面承压，技术面偏多。

    策略：短期债市强势震荡。

    棉花

    1、3 月19 日新疆棉轮入上市数量15000 吨，实际成交15000 吨，成交率100%，成交均价12900 元/吨；说明市场看空积极，交储比现货市场更有优势。

    2、截至2020 年3 月18 日，ICE 可交割的2 号期棉合约库存为41580 包，较前一交易日持平。

    3、2 月商业库存497.26 万吨，环比减3.93 万吨，同比增40.74 万吨；2月工业库存72.18 万吨，环比减0.47 万吨，同比下降8.75 万吨；纱线库存环比减少0.07 天，坯布库存环比小幅减少；

    4、棉花近期销售仍然缓慢，下游需求不畅及预期不佳拖累，棉花产业链的整体销售进度不佳。商品市场的普跌重挫，期市棉花再度跌至棉纱盘面利润增强；

    5、比价上，TA 跌幅扩大，棉花虽然下挫，但棉/TA 比持续走高；

    6、仓单方面，3 月19 日仓单减少234 张，当前仓单加预报合计39749 张，较前一交易日减少143 张。

    7、隔夜美棉下挫持续新低，05 月收盘报54.93 美分。新冠肺炎疫情令全球经济放缓的忧虑增强。一切影响棉花发运中。不过周四公布的出口销售数据显示截至3 月12 日当周美棉出口19/20 年度陆地棉净增加34.07 万包，较一周前减少30%，但环比前一周均值增加3%.20/21 年度出口销售净增7.85 万包。

    逻辑：国际市场受疫情蔓延影响，美棉期价偏弱持续新低；国内棉花下游预期出口需求受到较大影响拖累棉价下挫。原油重挫拖累涤纶价格下跌，与涤纶比价大幅上升也压制棉花价格。建议套保空单还未离场的仍可继续持有。切勿激进抄底。

    策略：套保：套保空单持有；投机空单仅建议离场，做多暂时规避；

    白糖

    国际ICE 原糖仍继续下跌，但跌幅已经很小，主力05 月合约报收10.7 美分，跌0.56%。一方面是原油从18 年低点反弹，一方面是巴西雷亚尔汇率持续贬值压制原糖。从新冠疫情带来隐忧看，印度需求下降，出口供应更多，原油重挫巴西甘蔗制糖比提升，食糖产量将增加至3100-3310 万吨。原糖走势依然弱势，但是已经在一年半以来的低点附近，短期下跌空间有限或迎来反弹。

    国内糖市表现震荡，在5400 附近表现争夺。基本面甘蔗糖厂收榨尾声，市场关注点或转向生产，种植补贴或给未来市场带来压力，新榨季糖价贴水本榨季糖价显示下行压力。不过本榨季随着收榨尾声后，市场将关注消化库存的进度，实质消费能佐证新冠疫情带来的预期需求下降的影响需观察国内刺激消费的政策与行动。价格上现货松动，基差开始走弱。从内外糖价差看，利润显现陆续增加将拖累内糖，因当前北方加工糖厂陆续开机供应预期更为便宜的糖。技术上60 日线下方偏弱运行.

    逻辑：内外糖均减产，但受新冠病毒疫情影响，忧虑需求下降，中短期疫情继续影响糖市。后期糖市仍会回归供需主导市场格局，但需要重新评估供需状况。

    策略：短线交易或者观望

    油脂油料

    原油价格在前一个交易日大幅下跌后触底反弹，带动棕榈油和其他油脂板块大幅反弹。在国内大多数油厂陆续停机的情况下，豆油的走势强于棕榈油，但是外盘目前对新冠病毒在印尼和马来扩散可能造成的供给的紧缺担忧对价格形成了支撑。在目前的位置，可以尝试技术性买入，仓位不宜过大，破前低止损。

    国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照2005+350，4-5月提货；张家港2005+480，4-5 月提货；天津24 度棕榈油2005 合约+400，张家港P2005+300；华南贸易商24 度棕榈油基差报价P2005-10。福建沿海油厂进口菜油OI05+550。

    逻辑：继GAPKI 发布12 月底460 万吨的库存数据、印尼生物柴油协会修改年度数据、MPOA 发布2 月前20 天的产量数据以后，市场对东南亚减产的逻辑已经动摇，而印尼对马来价差最近在持续走低，多头的信心已经不值得坚持。尽管最近马来降水一般，但季节性的产量环比上升可能对冲这个影响，目前我们倾向于在远月合约将棕榈油作为空头配置。

    策略：持有在630 附近买入09YP 正套，514 止损，848 止盈。

    粕类

    昨日沿海豆粕价格2900-2980 元/吨一线，稳中跌10-20 元/吨。国内沿海一级豆油主流价格5430-5430 元/吨，波动10-80 元/吨。豆粕期货价格回落，豆粕成交减少，总成交12.397 万吨。豆油期货价格上涨，豆油成交保持活跃。

    隔夜CBOT 大豆价格上涨。因大豆到港量减少，近期大豆、豆粕库存均同比、环比下降。低库存将对豆粕价格形成支撑。由于近期资本市场美元紧张，人民币汇率再度贬值，从成本端对豆粕价格形成支撑。国内企业复工增加，逐步正常化，下游消费预计将增加。对生猪、肉鸡价格的看涨情绪推升养殖户补栏积极性，二季度豆粕需求或将环比增长。M2005 合约关注2800 元/吨附近压力。

    逻辑：当前国内大豆、豆粕库存总体库存水平处在偏低位置，养殖补栏积极性有所增加，下游消费预期增加，推动豆粕价格走高。而CBOT 大豆价格快速下跌，远期榨利回升，压制豆粕价格。

    策略：持有2630 元/吨附近建立的M2005 合约多单。

    鸡蛋

    昨日蛋价稳定为主，截止3 月19 日国内蛋价在2.5-2.8 元/斤。蛋价涨跌两难，供给仍呈增加态势，开产鸡增加，换羽鸡也将逐步开产，淘鸡加速但短期难以逆转鸡蛋供给增加的态势。需求也在持续恢复，餐饮开业正在进行中。后期关注淘鸡进度，近期鸡肉需求回升较快，肉鸡涨势较强支撑淘鸡价格，或加快养殖户淘鸡进度。

    逻辑：鸡蛋供给和需求均呈增加态势，现货涨跌两难，淘鸡加速但短期影响有限。外围市场偏悲观波及鸡蛋。

    策略：建议暂时观望，长期套利可选择入场多8 空10。

    苹果

    期 货：宽幅震荡，破前低，05 主力收6477 元/吨，价跌57 点。成交增加，持仓大减。

    跨月价差：5-10 价差走阔，近月走弱，远月走强。

    据农业农村部监测，3 月19 日“农产品批发价格200 指数”为127.79，比昨天下降0.59 个点，“菜篮子”产品批发价格200 指数为131.93，比昨天下降0.70 个点。

    产区方面：清明备货持续，产区现货商有所增加增加，甘肃，山东等产区客商移至陕北产区调货，炒货客商也参与其中，陕北产区苹果交易火爆，但销区批发市场交易相对冷清，形成较明显对比。产区交易顺畅，产区苹果有以下出库方式，第一，客商付定金形式，苹果仍储存在原来冷库；第二，客商将订购的苹果转移至另一家冷库；第三，客商将订购苹果运到销区冷库储存；第四，客商将订购苹果转移至销区售卖。产区价格基本稳定，栖霞市果农货80#一二级价格2.2-2.8 元/斤，通货1.5-2.0 元/斤；洛川半商品价格2.5 元/斤左右；静宁产区70#起步片红3.0 元/斤左右，70#起步条纹2.8 元/斤。

    逻辑：清明备货持续，炒货商介入，使得产区交易火热，苹果价格也有一定上涨，但销区苹果销售不佳，仍存压力，综合分析盘面或震荡运行。

    操作建议：观望为主。

    玉米系

    昨日玉米期价延续弱势整理，现货市场大多稳定，部分地区涨跌互现。近期市场传闻临储玉米拍卖提价50-100 元/吨，且东北减产预期，吸引多头资金大量入场。农业农村部数据显示今年二月份全国能繁母猪存栏环比增长了1.7%，这是连续5 个月环比增长，新生仔猪量也开始扩量，全国16 万(家)年出栏500 头以上的规模猪场，仔猪存栏环比增长了3.4%，这个是从去年9 月份有监测以来的第一次，生猪基础产能逐步恢复，但目前猪肉仍呈高价运行，也证明了当前生猪存栏仍处低位，存栏大范围恢复或得等到下半年。昨日晚间美玉米期价小幅反弹，有阶段性见底迹象，若有所反弹也会提升进口谷物成本。后期重点关注临储玉米拍卖提价传闻是否兑现。

    逻辑：市场传闻临储玉米拍卖提价50-100 元/吨，吸引多头资金大量入场。目前养殖需求仍显疲弱，但能繁母猪存栏环比增加，有需求恢复的预期。

    策略：玉米09 合约空单逢低适当减持。

    红枣

    【行情总结】

    期货方面：主力合约低开大幅探底，尾盘减仓回升，收长下影阴线。现货方面：各产区红枣货源剩余量不等，主流行情稳弱，前来采购的客商不多，普遍是挑拣货源采购，成交以质论价，购销随行。沧州、新郑市场红枣行情稳弱，走货速度没有明显的加快，不同品质的货源卖价不一，客商多按需采购。受疫情影响，红枣的消费渠道受阻以及整体销售时间缩短，不利于红枣去化，库存相对压力后移，中长期来看现货维持偏弱的概率较大。

    【数据详情】

    主力合约：10215，-80，-0.78%；净多持仓：3671，+603；仓单数量：406，+0；仓单预报：173，+0；一级灰枣现货价格：麦盖提8000-9000 元/吨，沧州一级7000-8000 元/吨。

    逻辑：短期期价受资金面影响较大，价格下行时，资金入场做多迹象明显，但中期来看，受疫情影响，红枣库存去化变慢，待需入库降温储存时现货或面临抛售预期，期价或震荡偏弱。策略：中长线维持偏空思路，短线建议观望。

    尿素

    今日尿素现货市场延续疲态，新单跟进明显放缓。目前，山东尿素市场主流出厂价格下降10 元至1750 元/吨，河南地区主流出厂价格再次下落10元至1750 元/吨。供应方面，本周库存较上周下降18.91%，开工率上浮4.92%，但随着物流运输逐渐好转，多处生产企业开始发货。需求方面，临沂，菏泽等胶板厂缓慢复工中，农业方面，随着春耕的来临，采购向好，基层跟进积极性较高。整体上，下游农需处于中后期，工业需求缓慢恢复中。期货方面，受全球宏观影响，尿素05 合约低开低走，收于1646 点，跌幅达2.44%。

    逻辑：现货小幅下跌，宏观情绪较为悲观，需求环比增加减弱。

    策略：操作上，新单暂时观望，5-9 价差再次扩大，关注5-9 合约价差。

    粳米

    粳米期货主力RR2005 维持震荡，价格区间3305 到3358 元/吨，价格较昨日显强势。主力合约成交量1888 手，持仓减少471 手到4671 手，总持仓略降。粳米期货整体价格震荡走弱，主要与宏观情绪偏空有关。在商品受国际宏观消息影响集体走弱时，粳米期货主粮属性表现较为抗跌。预计后期持仓量将继续走低，四月份RR2005 持仓量或将与RR2001 相仿或更低。

    现货：现货价格与昨日持平。新粮：黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3 元/斤，粳米（龙粳31）出厂价1.9 元/斤，今年因长粒市场欢迎度提高，种植结构改变，圆粒偏少；鹤岗19 年米1.98 元/斤；绥化13/14 年粳米1.7 元/斤。（天下粮仓）黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面，短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。

    受疫情影响，各地出现粮油抢购和囤积，部分商家抬升物价。但是由于上游生产企业已经停工，且物流停运，所以货源更多的是贸易商和下游经销商的前期库存。预计生产企业和物流复工之后，会有一波下游备货需求。

    策略：粳米成本区间下沿价格在3300 以上，受疫情与蝗灾多方面情绪左右，预计短期内维持震荡行情。激进者可在3300 一线短多，利润50-100。

    苯乙烯

    上游纯苯成交价跌280 至3675；苯乙烯现货价格暴跌，华北送到跌550 至5075，山东送到跌525 至5150，华东自提跌530 至4810，华南送到跌525至5125；下游EPS、ABS、PS 开工率逐渐提升。

    逻辑：海外市场恐慌情绪蔓延，短期市场价格将继续寻底，反弹高度受限

    策略：9 月合约短线5700-6200 区间对待。

    铜

    3 月20 日上海电解铜现货对当月合约报(升)20 - (升)50 元/吨，平水铜成交37540-37570 元/吨。上期所铜减少577 吨至245943 吨，LME 铜库存减2125 吨至231025 吨必和必拓：已经要求相关部门关闭矿场，除非资方开始实施严格的措施来防止新冠病毒的传播。。五矿集团：旗下位于秘鲁的LasBambas 铜矿运作已经暂时减缓。英美集团：受疫情影响减少Los Bronces铜矿运作 但产量影响预计甚微。Codelco：疫情扩散尚未殃及公司铜销售和发运。

    逻辑：国际疫情有蔓延趋势，市场预期极度悲观。但4450 美元/吨对应的炼厂和矿山亏损率分别达到20%和30%，继续下行阻力较大。策略：建议暂时观望。

    铝

    19 日长江11690 跌840 贴60，南储11690 跌810；隔夜LME 铝大涨，收盘报1629.5 跌9。

    宏观方面，WHO 宣布新冠肺炎全球大流行，欧美全面爆发，英国放弃群体免疫，美国封锁美加边境；美联储宣布建立商业票据融资机制，支持企业和居民信贷融资需求；美上周初请失业救济人数大增，疫情对美经济造成实质影响。

    基本面方面，受山西矿石仍继续中断，氧化铝减产、压产仍在持续，因铝价暴跌价格涨势停滞；溢鑫、神火、希望产能继续扩张；19 日SMM 铝锭库存报164.7 万吨，较上周四增加5.4 万吨，增幅显著放缓；特高压建设加速，超预期追加三条特直线路。

    逻辑：疫情欧美将继续爆发，市场避险情绪较高，全球央行宽松货币，对冲疫情疫情对经济影响，美国疫情状况仍处于爆发前期，市场避险情绪较浓，叠加政策支持市场将更为动荡，黑天鹅现象概率较大；实体经济需求恢复缓慢，铝消费不足，厂库到货令累库压力难降，外围市场诱发铝市场成大幅下行的风险较大，但铝价显著低于现金成本，逢低买入情绪提升，或引发获利了结。

    建议：观望。

    贵金属

    美联储发布货币市场流动性工具的临时最终规则，修改机构资本规则，使金融机构能够因其进行MMLF 活动的低风险而获得信贷，机构将不承担与这些活动有关的信贷或市场风险。美联储宣布，恢复商业票据融资机制，而上一次使用该工具还要追溯到2008 年金融危机时。美联储：正在建立一级交易商信贷便利机制，该机制将于3 月20 日起生效，到期时间最长90 天。

    美国财长努钦表示将推出1 万亿美元经济刺激计划，其中包括为小企业提供3000 亿美元的贷款，2000 亿美元用来保持稳定性，还包括两轮2500 亿美元的支票发放。

    逻辑：危机之下所有资产惨遭抛售，黄金也未能幸免。虽然美联储超预期的大幅降息但短期偏弱态势难改。策略：等待市场流动性缓解后可尝试入多。

    原油

    【夜盘】

    市场恐慌情绪稍有喘息，国际油价大幅反弹。SC 夜盘休市；WTI4 月结算价25.22 美元/桶，涨跌4.85 美元/桶；Brent5 月结算价28.47 美元/桶，涨跌3.59 美元/桶。

    【现货市场】

    3 月18 日欧佩克一揽子油价下跌3.05 美元，报每桶27.31 美元；3 月17日欧佩克一揽子油价报每桶30.35 美元；DME 4 月合约收于28.09 美元/桶，涨跌-1.92 美元/桶。

    【消息面】

    沙特国家石油公司(沙特阿美)一名官员周四表示，该公司将在4 月和5 月继续削减其国内炼油厂的开工率，以提高这家国有能源公司原油出口潜力；欧洲央行启动7500 亿欧元的紧急购债计划。

    逻辑：本周博弈在于海外疫情失控恐慌与经济刺激预期；短期底部大区间波动为主。

    策略：建议激进投资者SC07 合约220-230 区间逢低参多，或买一个半月的看涨期权；保守投资者建议观望或220-280 区间短线操作。

    燃料油

    3 月19 日新加坡低硫（0.5%）燃料油纸货4 月收盘跌19.5 美元/吨至233.5美元/吨，5 月收盘跌18.5 美元/吨至239.5 美元/吨；380 现货收盘跌11美元/吨至157.1 美元/吨；新加坡高硫380CST 黄埔到岸价：美金价格198.25美元/吨，到岸贴水为30 美元/吨。

    逻辑：短期国际原油价格低位大幅波动，燃料油价格或跟随。

    策略：1300-1600 区间对待。

    PTA

    昨日PTA 收在跌停，报3452。隔夜原油大幅回升。昨日早间PTA 现货报盘较05 合约贴水90－95 元/吨，递盘贴水100 元/吨附近，非主港货源贴水120 元/吨附近；4 月报盘贴水65－70 元/吨，商谈贴水75 元/吨；午后PTA期货封停，现货报盘较05 合约贴水85-90 元/吨，递盘贴水100 元/吨附近，4 月报盘贴水65－70 元/吨，商谈贴水75 元/吨。尽管期价昨日跌停但隔夜原油大涨料将对日内PTA 价格带来支撑，美国政府和页岩油企业释放的稳油价信号有助稳定市场对油价未来走势预期，初步遏制了油价连续大跌的势头，但要想回升还要看沙特及俄罗斯动作以及疫情发展，另外PTA 仍然面临未来需求下降的风险，不建议急于抄底，空单可适当止盈。

    逻辑：原油表现出企稳迹象，市场利空减弱，但并未消失。策略：空单适当止盈，但仍不建议抄底。

    纯碱

    今日纯碱现货市场淡稳为主，市场成交量不多。目前，纯碱企业产量较为稳定，供应相对宽松。库存方面，本周库存较上周上涨6.22 万吨，其主要原因在于下游终端表现不好，采购不积极，使得库存压力较大。河南地区重碱主流送到价1500-1550 元/吨，湖北地区开工8 成左右，重碱主流送到终端价格在1500-1550 元/吨。整体上，纯碱面临市场压力，并以消化库存为主。期货方面，受到国际原油下跌影响，今日化工板块领跌，纯碱05 合约震荡，收于1441 点，跌幅达2.44%。

    逻辑：现货小幅下跌，宏观情绪较为悲观，需求环比增加减弱。

    策略：操作上，新单暂时观望，空单注意止盈。

    塑料

    上游：亚洲乙烯605-550，亚洲丙烯760-755，乙烯、丙烯价格价格下跌。

    现货市场：现货市场线性、PP 价格重心下移。华东地区线性报价6300-6500，PP 报价6700-6900，市场整体成交一般。周四，期货市场塑料PP 下跌，主力盘中一度跌停，市场弱势格局。原油大跌，国内商品回调，塑料跟随下行。外围金融市场不确定因素较多，原油连续走弱，石化库存较高，市场恐慌情绪较浓，操作上建议继续保持谨慎，观望为主。

    逻辑：疫情国内转好，但基本面偏空，外部不确定因素较多。策略：聚烯烃观望为主

    橡胶

    泰国原料市场白片40.21，烟片43.2，胶水37.3，杯胶31，泰国原料市场价格下跌。沪胶弱势回调，华东市场全乳胶价格在9350 元左右，泰标混合在9300 元左右，现货市场成交稀少

    逻辑：沪胶大幅下跌，主力合约盘中减仓明显，期货维持弱势格局。国内商品再度全面走弱，沪胶跟随下行。国外不确定因素较多，国内橡胶基本面较差，市场恐慌情绪高涨，但当前胶价处于历史极低水平，胶价已经跌破人工成本，市场后期不确定因素较多。操作上建议保持谨慎，短期观望为主。市场策略：外围不确定因素较多，疫情扩散，短期观望。

    乙二醇

    昨日MEG 跌停，收报3591。隔夜原油大幅回升，美股反弹，昨日现货报价3455 元/吨附近，递盘3445 元/吨附近，4 月下货报3520 元/吨附近。午后MEG 期货收盘未打开跌停状态，3 月下报3540 元/吨附近，递盘3520 元/吨附近，4 月下货报3570 元/吨附近。昨日期价跌停，原油大跌以及下游需求下降担忧打压价格，但是隔夜原油回升，媒体爆出美国部分页岩油企业寻求减产，美国政府也试图稳定油价，原油暴跌后各方初步开始行动。市场对未来油价的担忧有所减弱，但价格战主角沙特和俄罗斯还未表态，后续还需进一步观察。策略上，仍不建议抄底但空单建议有所止盈。

    逻辑：美国释放稳定油价信息，有助油价担忧减弱。策略：仍不建议抄底，空单建议适当止盈。

    纸浆

    期货方面，纸浆主力合约SP2005 开盘价为4502 元/吨，全天走探底回升行情，尾盘收于4534 元/吨。现货方面，进口供给充足，纸厂根据自身需求刚需采购为主，但新一轮报盘开始，传闻外盘浆厂再次提涨报盘10-20 美元/吨，日内现货有所挺价。银星，乌针等报4430-4450 元/吨，加针报4450-4600 元/吨区间。鹦鹉报价3780-3800 元/吨区间，桉木浆报3750-3800元/吨。

    观点看法：现货市场成交整体一般，供给量整体较为充足，但由于外盘浆厂新一轮报价逐步上调10-20 美元/吨价格，市场挺价情绪较重。且受到疫情影响，浆厂所在国封国显现发生浆厂放假减产预期增加，虽然需求端缩量预期偏强，但供给端担忧削弱了需求端影响。国内方面，港口库存当前基本稳定，出入库正常，下游文化纸厂保持正常生产，但终端印刷厂及经销商库存略偏高，抑制新订单成交，成品纸成交价格有所回落；生活用纸厂依旧在赶制订单，商超补库依旧还未结束，供给略有偏紧，价格强劲。产业角度出发供需都有收缩，但中国需求整体偏强，略支撑价格反弹，但全球疫情持续发酵，宏观面偏弱，或抑制纸浆价格上涨高度逻辑：供需同步缩量，但中国需求偏强，外盘浆厂提涨价格，支撑价格走势，但宏观偏弱或短期限制高度。

    策略：纸浆SP2005 围绕4510-4560 区间高抛低吸操作。

    期权策略：纸浆SP2009，卖出执行价格为4600 的看跌期权，同时卖出执行价格为4850 的看涨期权，到期日4 月12 日。

    螺矿

    主要城市HRB400 螺纹钢上海3520 元/吨，天津3440 元/吨，广州3890 元/吨。上海废钢报2280 元/吨，唐山方坯3190 元/吨，现货市场报价下调。上午受到期货市场快速走低拖累，现货市场成交积极性大幅降低。午后随着库存数据公布，厂库社库同降，随着下游逐步复工，显示库存拐点来临。铁矿石主要受到钢厂原料库存持续偏低，钢材产量恢复增加需求预期支撑。同时，近期国际疫情仍较严重，市场担忧矿山产量受到拖累。钢矿期货午后震荡走高，基本收回全天跌幅，日线收长下影线。近月合约资金持续流出，螺纹钢05 合约减仓152304 手，10 合约增仓62174 手。铁矿石05 合约减仓58523 手，09 合约增仓16057 手。

    逻辑：厂库社库增量拐点已现，天量库存考验去化速度。

    策略：螺纹钢，铁矿石暂且观望。

    煤焦

    19 日焦煤现货市场弱稳运行，煤矿需求不振，销售压力有所增加，价格明显走弱，蒙煤口岸通关时间推迟到4 月1 日，未来焦煤供给仍有增量；焦炭现货市场偏弱运行，第四轮降价基本落地，多数焦企开工率已回到正常水平，产能提升明显。近期焦煤供给持续恢复，焦企原料采购问题得到解决，开工率明显上升，而下游钢厂受制于库存及资金压力，补库意愿不强，库存压力再次增大，现货价格持续走弱，焦企也开始施压煤价，价格压力向上游传导，期价也开始出现下行迹象，建议投资者合理控制仓位，长期空单继续持有。

    逻辑：受煤矿复产及运输恢复影响，近期焦企原料采购顺畅，开工明显回升，整体供应走向宽松，而下游钢厂受制于库存及资金压力，补库意愿不强，煤焦现货开始承压

    策略：建议投资者合理控制仓位，长期空单继续持有

    不锈钢

    宏观经济：

    悲观情绪仍在弥漫

    镍铁：

    太钢询盘860 到厂，未有成交；

    电解镍：

    SMM1 号电解镍报价91200-93600 元/吨。俄镍对沪镍2004 合约报升50-150元/吨；镍价大幅下跌，市场交投明显所有改善，主流贸易商俄镍报价多在升100 元左右，据悉成交较为活跃。金川镍对沪镍2004 合约早市报价1800-2000 元/吨，由于目前市场流通金川镍依然较少，贸易商补库也有一定难度，因此镍价大幅下挫后，贸易商顺势上挺升水，金川镍升水1800 元、升2000 元均有一定成交。金川公司出厂价93000 元/吨，下调7000 元/吨，据悉目前上海地区金川公司陆续会有到货，但当下行情波动较大，每日出货量上或有一定减少，因此金川镍升水仍有上行的可能。

    不锈钢：

    不锈钢价格继续下跌。钢厂指导价方面，下调幅度不大。宏旺304 冷轧依然12300 元，与昨日持平。德龙、东特等钢厂热轧价格报在12200 元，下跌50 元/吨。现货方面，无锡市场，主流的诚德、宏旺等钢厂四尺毛边基价报在12050-12100 元/吨，成交价格有在12000 元/吨的。而热轧的市场价格已经接近冷轧，甚至有的已经与冷轧同价。

    逻辑:

    受疫情影响，越接近终端市场受到的冲击越大，不锈钢季节性淡季更是雪上加霜，短期负反馈的根本是通过打压钢厂利润倒逼到不锈钢厂减产，目前不锈钢厂仍可向镍铁厂要利润。

    策略：

    受宏观氛围影响，镍价继续下探，策略观望为主。