农产品早报

油脂

    周三BMD 棕油5 月涨1.89%至2430 林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB4 月船期报价560 美元/吨，到港完税成本5001-5102 元/吨。沿海一级豆油主流价格在5500-5580 元/吨，涨幅在20-50 元/吨，沿海菜油报价在7040-7230 元/吨，波动10-20 元/吨。国内豆油商业库存总量132.153 万吨，较上周的139.21 万吨降7.057 万吨，降幅为5.07%。全国港口食用棕榈油总库存82.16 万吨，较前一周84.66 万降2.9%。

    随着中国买入增加，及南美大豆装运不确定性加大，短线美豆或以偏强震荡运行。随着餐饮企业的逐步恢复，由于中国的疫情已经处于后防控阶段，餐饮需求已经正在逐步恢复，各地学校也将在3 月末开始逐步恢复开学，国内食用油团餐需求将继续回升，而南美疫情令当地大豆运输及装船放缓，近期进口大豆到港量不足令油厂缺豆停机的现象增多，导致市场关注焦点转向产区原料供应端，国内豆油库存也已经连续2 周下降。疫情可能导致主要出口国大豆及棕榈油出口装船受影响的炒作随时可能再现，阿根廷及巴西港口工人罢工也可能频繁出现，交易商做空普遍比较谨慎，预计近期油脂整体仍将震荡偏强运行为主，但南美大豆榨利丰厚且疫情下的全球经济担忧及原油低迷仍可能增加油脂行情的震荡频率。

    单边上，建议短线或观望。套利上，继续关注豆棕价差扩大、菜豆油价差扩大。

    蛋白粕

    周三美豆先扬后抑，主力5 月合约跌0.48%至882.5。截至3 月19 日当周，美豆出口净销售料介于40-90 万吨。截至上周五，巴西大豆收割完成70%，高于历史平均水平。巴西马托格罗索州卡纳拉纳镇将修订疫情封锁令，允许嘉吉、路易达孚、中粮等贸易公司外运农产品，卡车可以在未来10 天自由运输。阿根廷重新开放重要港口Timbues，但卡车司机避险情绪依旧，工厂交货量已然大降。未来几周该国新豆开始收割进展情况。

    大连豆粕续涨，主力9 月合约涨1.68%至2965，现货东莞报3100（+20）元/吨，低位吸引成交。截至3 月20 日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存240.93 万吨，环比降0.23%，同比降35.24%。当周沿海油厂豆粕库存32.57 万吨，环比降26.06%，同比降47.72%。3 月大豆到港量少， 4 月到港预估下调50 万吨，短期大豆、豆粕库存继续维持低位。不过南美大豆进口榨利丰厚，上周中国累积采购45-50 船大豆。且确认已部分豁免美豆的进口关税，长期看大豆、豆粕库存有望季节性回升。郑州菜粕跟盘调整，截至3 月20 日当周，菜粕库存20300 吨，环比增35.33%，同比降2.82%。

    未来大豆供给忧虑短期支撑蛋白粕价格偏强，但远月买船积极，供应压力较大。短期市场波动剧烈，建议观望或短线，长线仍持谨慎态度，继续长期做多豆菜粕价差。

    白糖

    周三纽约原糖延续反弹，5 月原糖涨2.22%至11.49 美分/磅，受助于全球股市好转。消息上看，周三巴西炼油厂再度下调15%汽油价格，累计下调40%，原油价格影响巴西制糖比，目前已基本被市场反应。基本面上看，市场19/20 榨季短缺支撑，加之整体金融市场氛围有所好转，短期有继续反弹可能，短期主要关注市场环境变化，但长期仍受疫情和油价影响，主要关注北半球压榨进度及减产情况及疫情情况。伦敦白糖5 月合约涨0.3%至338.5，原白价差85。

    国内盘面SR2005 高开震荡走低，收于5512（-0.49%）。现货价格稳定，成交清淡，南宁新糖报价5610（0），与盘面基差98（+27）。基本面看，进口和走私数量不大，供需主要由国内市场决定，目前广西仅剩1 家糖厂未收榨，云南已有6 家收榨，预计本周除云南外将全面收榨，供应增加较快，工业库存压力大，但受疫情影响，消费下滑较为明显，且即将进入消费淡季，价格继续走弱可能性较大；预计二季度疫情过后需求将有所释放，长期来看国内存在供应缺口，长线看涨不变，建议逢低布局9 月多单，需关注主产区实际产量与预估产量差异及疫情情况。

    策略上SR2005 空单可继续持有，或反弹做空。

    纸浆

    昨日漂针浆期货小幅震荡，主力合约SP2005 较上日环比上涨0.45%收至4506。前20 名主力净空持仓1832 手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4440 元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3740 元/吨，环比持平。

    昨日宏观环境改善，纸浆相应跟涨。但整体冲高较为无力，仅小幅收涨0.45%。据不完全统计，3 月下旬，青岛港纸浆库存约109 万吨，较上月下旬下降11%，较去年同期下降3%。其中西港港内60 万吨（阔叶浆占80%，针叶浆占18%，剩余为化机浆）。常熟港纸浆库存75 万吨，较上月下旬持平，较去年同期增加19%。港口出货速度较快。广东高栏港纸浆库存量15 万吨，较中旬下降6%，较上月下旬下降6%。主要港口库存均有环比下降迹象，但近期下游需求整体有些不及预期，因此预计库存去化至正常值仍需时日。现货方面，东北地区业者预期后市阔叶浆供应紧张，计划提涨阔叶浆报盘50 元/吨，亦有业者继续封盘观望。目前全球疫情拐点尚未出现，金融市场不确定事件频发，亦影响纸浆盘面短期频繁波动。纸浆自身基本面暂时缺乏明显打破多空僵局的力量。因此短期暂时以震荡思路整理，波段操作为主。

    策略上以震荡思路整理，短期建议05 合约4450-4650 高抛低吸，波段操作。