新媒股份(300770)：1Q20业绩预告超预期 全年增长点丰富

　　事件：

    　　公司发布2020 年第一季度业绩预告，预计Q1 实现归母净利润1.25-1.47 亿元，同比增长70%-100%，预计Q1 非经常性损益对净利润的影响金额约为500 万元。业绩预告超市场预期。

    　　投资要点：

    　　IPTV 基础用户增长受影响不大，增值业务延续快速扩张趋势。根据工信部数据，截至2020年2 月末，全国IPTV 总用户数达2.97 亿，相比2019 年末用户数净增300 万，在固定宽带用户中的渗透率上升0.3pct 至65.7%。IPTV 上门安装虽受新冠肺炎疫情影响暂停，但公司开通网上预约，且相关业务在二月中下旬基本恢复，实际影响周期预计为2 周。IPTV增值业务受益于家庭娱乐时间增加，用户活跃度和增值业务订单数大幅增长，我们判断Q1 增值付费用户数环比继续提升，收入延续快速扩张趋势。此外，公司2019 年以来积极开拓省外市场，利用成熟的技术积累和丰富特色的视听内容将业务逐步拓展至全国多个省份，IPTV 省外专网业务有望成为未来增长的又一驱动力。

    　　2 月大屏粘性指标不降反升，云视听系列稳居头部阵营。根据勾正数据，2 月全国智能电视日均活跃率达53%（环比提升5pct），日户均时长达379 分钟（环比增长18%），大屏端用户粘性在复工后不降反升。公司OTT 端云视听系列产品中，云视听·极光2 月日活规模达3411 万户，环比增长18%，位居第二；云视听MoreTV 和云视听小电视分别位居第六及第七，稳居头部阵营。公司还将逐步向直播、音乐、短视频等多元领域延伸，丰富OTT 内容矩阵。

    　　组建产业研究院，投资博华超高清公司，抢占超高清技术制高点。2020 年3 月公司调整组织架构，组建产业研究院加强研发及技术创新体系建设；公司参投博华超高清公司，后者作为广东省超高清视频创新中心的项目承载公司，有望使公司参与超高清行业技术标准的制定，抢占超高清视频技术制高点。2019 年公司超高清内容达到5000 小时以上，今年预计翻倍，内容数量、内容品类会有较大扩充。随着5G 渗透率提升，超高清从供给到需求都将得到改善，产业发展进入快车道。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司20/21 年营收预测13.99/16.77 亿元，维持20/21 年归母净利润预测5.44/6.69 亿元，对应20/21 年PE 为37/30X。考虑到公司业绩持续超预期、5G 超高清催化剂丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管变化风险；合作方分成比例调整；版权投入效果不及预期。