通信行业：三大运营商年报全出 5G建设寄予厚望-2020年中国电信资本开支达850亿元 其中5G网络资本开支453亿元

中国电信发布 2020 年资本开支计划，总金额位列中国移动之后，中国联通之前。

    3 月 24 日中国电信发布 2019 年业绩公告，其中披露全年资本开支 775.57亿元，较 2018 年增长 3.5%。其中 5G 基站建设投入达 93 亿元，建成 5G基站 4 万站，并和中国联通共建 5G 基站 2 万余个。2020 年中国电信计划资本开支达 850 亿，较 2019 年增长 9.6%。增幅快于中国移动（8.8%），慢于中国联通（24.1%）。资本支出中，用于 5G 网络建设金额为 453 亿元。全年计划 3 季度前完成 25 万个 5G 基站建设目标，争取全年完成 30 万个 5G 基站。至此三大运营商资本开支计划全部公布，2020 年资本开支总额 3348 亿元，较 2019 年资本支出总额 2998.57 亿元增长 11.7%。其中5G 建设资本开支总额为 1803 亿元，较 2019 年 5G 资本开支总额 412 亿元（其中中国移动 240 亿元，中国电信 93 亿元，中国联通 79 亿元。）增长 437.6%。

    2019 年三大运营资本开支重回抬升态势，位列历史开支总额第五，未来三年资本开支有望维持历史高位。

    2018 年三大运营商资本开支总额 2869.1 亿元，处于近 7 年的历史低点（其中 2012 年 2997.15 亿元，2013 年 3383.52 亿元， 2014 年 3768.69 亿元，2015 年 4385.74 亿元，2016 年 3562.27 亿元，2017 年 3083.42 亿元）。

    2019 年三大运营商资本开支从底部回升， 2020 年三家计划资本开支位列历史前五，资本开支上升趋势明显，行业加速回暖。5G 基站建设被纳入国家“新基站”重点项目，政策层面大力推动 5G 行业发展。基于 5G 网络使用频段高于 2/3/4G 网络，我们预计 5G 基站数量将是 4G 基站数量的1.5-1.8 倍，基站建设总量约为 650 万个。未来三年处于 5G 基站建设高峰，三大运营商资本开支有望持续维持历史高位。

    工信部重申加快 5G 网络建设，要求运营商压缩流程，确保完成全年建设目标，运营商 5G 基站建设目标有望超额完成。

    3 月 24 日，工信部发布《工业和信息化部关于推动 5G 加快发展的通知》，通知明确要求运营商从加快 5G 网络建设、丰富 5G 应用场景、加大 5G 研发力度等方面持续加快 5G 建设。其中特别提到要优化采购、查勘设计、工程建设流程，要抢抓工期，最大程度消除新冠疫情影响，加快 5G 网络的建设。政策层面督导运营商加快建设，与运营商自身加快业务转型，加大行业应用发展的战略规划形成合力，我们预计二季度至三季度将是全年建设高峰期，价值链有望集中传导。中国电信党组书记、董事长柯瑞文表态中国电信力争在三季度完成全年建设目标，在四季度新增建设 5 万个 5G 基站。运营商有望在基站建设数量上形成良性竞争，全年基站建设数量有望提前、超额完成。

    投资建议：我们看好 5G 建设的无线设备厂商及传输设备厂商。受益标的有中兴通讯、烽火通信。

    风险提示： 5G 网络建设进度可能受疫情影响放缓。伴随 5G 网络成熟，主设备成本降低，价格下降，主设备厂商未来可能面临毛利率下降风险。