创业慧康(300451)：营收优化盈利提升 疫情催化加速成长

　　投资要点：

    　　疫情影响短期 利好长期，上调目标价至30.00元。公司2019营收14.80亿元（+14.69%），净利润3.14 亿元（+47.67%）。调整2020-2021 年归母净利润预测为3.92（+0.16，+4%）、5.13（+0.61，+13%），新增2022 年归母净利预测为6.16 亿元，2020-2022 年对应EPS 分别为0.53、0.69、0.83 元。考虑到疫情催化互联网医疗发展和行业景气度受政策驱升，参考同业公司，上调目标价至30.00 元(+2,+7%)，对应2020 年57xPE，维持“增持”评级。

    　　营收结构优化，盈利能力提升。受益于慧康物联转型医疗，2019 年医疗行业营收11.70 亿元（+41%），占营收比重为79%（+15pct）；公司盈利能力也因此提高，2019 年毛利率达到53.45%（2018 年为49.75%）。2019 年因部分股权转让等原因非经常损益较大，从扣非归母净利来看，2019 年增长30.6%，和2018 年的29.53%基本持平。单季来看，2019Q4 营收5.37 亿元（+10%），归母净利1.29 亿（+28%）。

    　　疫情延误短期项目交付，却是医疗信息化行业发展的最强催化。因疫情延误交通和医疗信息化上下游复工，公司2020Q1 业绩增速放缓，实现归母净利5300-7150 万元，同比增长-14.67%-15.11%。疫情对公司短期业绩造成影响，但是却是行业加速发展的催化剂。疫情使得公卫信息化建设和互联网诊疗的需求更加迫切，互联网+医疗服务费用纳入医保支付也为互联网诊疗清除了障碍。疫情过后，医疗信息化和互联网医疗将加速发展。

    　　催化剂：发布重点研发产品、签订重大订单

    　　核心风险：政策变动、疫情发展超预期