美的集团(000333)：美的收购合康新能控制权 加快布局工业互联网

　　事件：3 月25 日，美的集团发布《关于收购北京合康新能科技股份有限公司控股权的提示性公告》。

    　　公司拓展工控市场，加快布局工业互联网

    　　公司核心业务包括工业变频器、伺服系统，其作为工业自动化的基础，是在发展工业机器人进程中不可或缺的重要零部件之一。在国内人力成本逐步提高、技术快速发展、政府大力推动的宏观背景下，工业互联网带来的生产力变革将成为未来企业强大的护城河之一。

    　　美的自15 年以来，与日本安川电机、德国库卡合作，积极布局工业机器人产业，对工厂进行自动化改造，建立多家全智能工厂，大幅提升生产效率。

    　　此次对于合康新能控制权的收购，进一步从硬件角度加强了公司对于工业自动化等领域的产业布局，为自身业务带来产业链协同的积极作用。

    　　收购协同空调变频化，试水新能源业务

    　　以合康新能18.73%股权对应总价款7.43 亿元计算，每股交易价为3.56 元/股，与3 月25 日合康新能收盘价3.38 元/股相比，此次收购美的付出的溢价约为5.3%。合康新能自2 月4 日收盘价2.08 元/股起，上涨幅度为62.5%。

    　　参考合康新能19 年业绩快报的数据， 公司PE/PS/PB 分别为168.0x/3.0x/1.8x。

    　　美的以较低的溢价实施收购，不仅意在布局工业互联网，同时合康新能的高、低压变频器也有助于加速美的大型中央空调的变频化进程，提升中央空调在2B 业务上的竞争力。合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的布局，增加了美的集团业务的多元性，为集团未来发展提供新的思路和探索基础。

    　　投资建议：今年由于疫情的影响，公司基本面遭遇海内外共同压力，业绩增长承受一定压力。但从长期角度看，短期波动是危机也是契机，且公司仍保持自身长期节奏稳步前行，此次收购事件进一步证明了公司在致力于长期发展、加快向科技集团转型的决心。在近期海外政府针对疫情行动力增强的背景下，全球疫情见顶时间表可期。考虑到目前公司仅取得合康新能控制权，在没有发挥协同效应之时并表所带来的变化对整体业绩影响不大，暂不对盈利预测做出调整。我们预计19-21 年净利润分别为241.8、274.9、303.0 亿元，对应动态估值分别为14.3x、12.6x、11.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：收购整合不及预期；宏观经济波动风险等。