创业慧康(300451):2019年报 医疗业务收入较快速增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/王奇珏 日期:2020-03-26

  核心观点:

      公司公布2019 年年报:实现营业收入14.8 亿元,同比增长14.69%;实现归母净利润3.1 亿元,同比增长47.67%;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比增长30.60%。第四季度实现营业收入5.4 亿元,同比增长9.57%;实现归母净利润1.3 亿元,同比增长27.91%;实现扣非归母净利润1.3 亿元,同比增长24.10%。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.45 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

      财报分析:(1)公司医疗行业继续保持良好增长势头,实现收入11.7 亿元,同比增长40.68%;(2)三项费用率合计下降0.27 个百分点。 (3)研发支出2.1 亿元,其中资本化比例35.63%,较上年提升15.43 个百分点。(4)经营活动现金流入13.5 亿元,同比增长4.01%,低于收入增速。同时,应收账款8.7 亿元,同比增长50.23%,高于收入增速。显示回款能力较2018 年有所减弱。

      预计2020-2022 年业绩分别为0.48 元/股、0.64 元/股、0.85 元/股。

      我们认为,展望未来:(1)电子病历等级评审及其他院内信息化建设仍然维持较快增长;(2)互联网+医疗服务等随着政策支持也将逐步带来增量收入与利润;(3)健康城市业务逐步摸索出较为可复制的业务模式;(4)各地医保信息平台建设及DRGs 建设中,公司亦有望获得一定份额。

      考虑公司2020-2022 年可能的股权激励费用,以及2019 年非经常损益较高的影响,预计2020 年-2022 年EPS 为0.48 元/股、0.64 元/股及0.85 元/股。维持此前给予公司合理价值26.46 元/股的观点,维持“买入”评级。

      风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。