探路者(300005):2019年成功扭亏为盈 2020年虽疫情短期影响不改长期向好

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2020-03-25

  核心观点:

      公司公告2019 年年报,成功扭亏为盈。公司2019 年实现营收15.11亿元,同比下降24.12%,归母净利润1.13 亿元,同比增长162.16%。

      营业收入下降主要由于公司主动缩减利润率较低的旅行服务业务,相关收入大幅减少。公司2019 年户外用品主业收入12.75 亿元,同比下降4.67%,旅行服务业务收入2.33 亿元,同比下降64.34%。户外用品主业收入略有下降主要由于加大低效店铺关闭力度,公司2019 年门店数量1173 家,较上年减少240 家,但经营质量有所改善,直营店铺平均月店效同比上升4%,另外也受到2019 年暖冬不利影响。公司2019 年线上收入2.13 亿元,同比下降10.91%,主要是折扣有所控制。

      2020 年一季度受疫情影响业绩预计略亏。公司公告2020 年第一季度业绩预告,归母净利润亏损500 万元至1000 万元。主要由于疫情扩散使得公司线下业务销售收入大幅减少。虽然公司积极应对,进一步强化线上营销和新零售,包括快速应变进行了非医用防护服、防护型渔夫帽等健康防疫类产品的研发与生产供应。我们认为疫情将加速行业洗牌,公司作为户外用品行业龙头,抗风险能力强,截至2019 年末帐上12.40 亿元货币资金,资产负债率15.69%,且近年聚焦主业,围绕科技、时尚、专业不断提升产品力,品牌营销方面运用多种营销方式促进品牌文化、户外精神的传播及联动销售转化落地,进一步加强线下店铺终端信息化升级,整合优势供应商资源,提升订单快速反映速度,看好公司未来市场份额有望不断提升。

      2020-2022 年EPS 预计分别为0.07 元/股、0.22 元/股、0.27 元/股。

      由于疫情影响,公司2020 年业绩有所失真,中长期有望回归,使用DCF 估值法,公司合理价值为5.42 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:行业增速持续放缓的风险;应收帐款不能及时收回的风险;