国泰君安(601211)2019年年报点评：重视机构金融 业务稳健发展

　　事件描述

    　　2019 年，公司实现营业收入299.49 亿元，同比+31.83%；实现归母净利润86.37 亿元，同比+28.76%；扣非后归母净利润81.63 亿元，同比+40.57%；加权平均ROE 为6.75%，较上年+1.33 个百分点。

    　　事件点评

    　　完善企业客户服务体系建设，机构金融突飞猛进。2019 年企业客户数和资产规模分别增加22%、56%。投行业务增长迅速。证券主承销金额的市场份额由2018 年的6.15%增长到2019 年的6.84%。其中，IPO 承销金额同比增长142.5%，申请注册项目100%通过审核。PB 系统资产同比增加90%

    　　加强高净值客户开发，个人金融结构优化。提高对富裕客户和高净值的服务水平，投资顾问队伍同比增长26%，富裕客户和高净值客户数量同比增长35%和28%。代买卖证券业务收入占比保持第一。

    　　投资收益大幅增长，完善大资管体系。投资收益88 亿元，同比增长54%。资管主动管理业务规模占比达到60%，场外权益衍生品累计新增规模增长311%，产品销售中自有产品占比始终保持在70%左右。

    　　重视科技赋能，创新服务模式。2017 及 2018 年信息系统投入规模连续两年居行业第 1 位，2019 年信息技术投入11.17 亿元，占2018 年母公司营业收入的6.62%。君弘APP 手机终端用户3,326 万户同比增加 9.3%，平均月度活跃用户数412 万户，行业第 2 位；

    　　投资建议

    　　公司依托上海国际金融中心和资本市场改革的东风，持续推进机构金融和个人金融发展，伴随客户成长的全生命周期。预计公司2020-2022年营业收入分别为314.70 亿元、362.00 亿元、385.73 亿元，归母净利润分别为98.16 亿元、112.08 亿元、117.83 亿元，2020-2022 年PB 分别为1.00、0.98、0.97，给予“增持”评级。

    　　存在风险：疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。