中旗股份(300575):经营步入正轨 估值处于洼地

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎/陈元君 日期:2020-03-25

  事件

      公司发布年报,报告期内实现收入15.69 亿元,同比下滑4.90%,归母净利润1.50 亿元,同比下滑28.40%。同期发布一季度业绩预告,报告期内净利润4500-5500 万元,受疫情影响业绩同比下降。

      投资要点

      江苏化工园区综合治理进入收官阶段。受天嘉宜事件冲击,淮安基地19 年二季度开始未能正常运行。春节后,淮安基地逐步全面复产,南京基地一直正常生产。考虑到江苏省化工园区的综合整治进入收官阶段,武汉新冠肺炎后政府稳增长压力加大,公司的生产经营外部环境趋于好转。

      策划股权激励,后续运作空间打开。公司计划授予核心技术和管理人员267 人604.35 万股,授予价格13.17 元/股,激励条件较为宽松。

      业绩增量有保障。首先,公司淮安国瑞400 吨HPPA 及600 吨HPPA-ET项目、中旗作物300 吨氟酰脲原药及300 吨螺甲螨酯原药项目、江苏中旗作物500 吨甲氧咪草烟及500 吨甲咪唑烟酸原药项目均已2019 年上半年建设完成。公司19 年也有计划继续在南京、淮安基地进行投资,新建多个新型农药项目。其次,海外新冠疫情的加剧使得跨国农化巨头加大对华的业务采购。最后,国内的出口退税条件较好。

      盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022 年的营业收入分别为23.34亿元、27.10 亿元和30.01 亿元,净利润分别为3.02 亿元、3.48 亿元和4.05 亿元,EPS 分别为2.29 元、2.63 元和3.07 元,当前股价对应PE 分别为12X、10X 和9X。维持“买入”评级,目标市值45 亿元,对应2020年PE 为15X。

      风险提示:农产品景气下行带动原药价格下行,公司的生产继续受到环保整治的干扰。