中材国际(600970)：业绩稳健增长 疫后海外需求或爆发

　　事件：

    　　公司3月24日发布2019 年年报：实现营业收入243.7 亿元，同比增长13.4%；归母净利润15.9 亿元，同比增长16.4%；对应EPS 0.92 元。

    　　利润分配预案为每10 股派3.01 元。

    　　点评：

    　　公司经营已经完全走出低谷，实现了营业收入与归母净利润的稳健增长。2016 年至2019 年，公司营收分别为190.07 亿元、195.54 亿元、215.01 亿元、243.74 亿元，YOY 分别为-15.88%、2.88%、9.96%、13.36%；实现归母净利润分别为5.93 亿元、10.06 亿元、13.53 亿元、15.84 亿元。

    　　多元化战略成效凸显，集团内部协作效果开始显现。公司充分发挥技术、品牌和管理优势，深化落实“水泥工程+”战略，多元化业务拓展成效渐显。2019 年，公司新签多元化业务（包括多元化工程、生产运营管理、节能环保）合同84.02 亿元，占新签合同总额的 26.85%；实现收入46.91 亿元，YOY9.13%；实现毛利7.54 亿元，同比增长 25.34%。

    　　公司与中材科技、中材节能、北新集团等兄弟企业在越南、尼日利亚、坦桑尼亚合资合作项目陆续落地，开拓新业务利润增长点。

    　　国外、国内两条腿走路，公司抗风险能力进一步增强。2019 年公司新签订单312.86 亿元，其中国内新签订单138.56 亿元，同比增长57%。

    　　目前，全球水泥产能整体过剩，产能利用率较低，加上2020 年海外疫情蔓延，国内市场的开拓进一步增强了公司的抗风险能力。

    　　水泥工业优化升级有助于公司进一步战略转型。公司第二代低能耗新技术、超低排放技术等多项成果已经实现产业化应用，并积极开展智能水泥厂和智能危废处置工厂建设，实现了工厂管理数字化、质量控制自动化、生产过程可视化、专家诊断远程化，目前已在槐坎南方、阿联酋JSW、芜湖南方等项目中应用。

    　　疫情短期对公司业绩或有所影响，疫后海外需求或爆发，首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计2020/21/22 年归母净利润15.65/18.85/21.73亿元，同比增长-2%/20%/15%，EPS 分别为0.90/1.08/1.25 元。

    　　风险提示：海外疫情影响超预期、系统性风险。