妙可蓝多(600882)：股东战投齐增持 奶酪事业再加力

事件：公司发布《2020 年非公开发行A 股股票预案》。

    大股东与蒙牛齐增持，对未来发展信心坚定。公司计划非公开发行募集资金不超过8.9 亿元，发行数量不超过5871 万股，其中柴锈女士（大股东）、蒙牛认购不超过3793 万股、2078 万股，发行价15.16 元，发行完成后柴总持股比例将提升至24.36%（原为18.59%），蒙牛持股比例提升至8.81%（原为5%），大股东和战投双双实现持股比例提升。2019 年以来公司股价涨幅较大，公司儿童奶酪业务初具规模，当前增发彰显大股东对公司未来前景信心坚定，同时大股东认购全部采用现金方式，反映其资金状况大幅转好。乳业巨头蒙牛参与增发同之前受让老股出发点一致，看好公司发展，深度股权参与。

    募集资金全部投向奶酪产能建设项目，助力成为奶酪行业领跑者。公司募集资金用于：妙可蓝多上海第二工厂改扩建项目、吉林中新食品区奶酪加工建设项目、广泽乳业特色乳品产业升级改造项目，投产后将新增奶酪产能5.5 万吨/年（相较于现有产能，增约120%），并实现3 个奶酪产品大类（包括原制奶酪、再制奶酪、奶酪休闲食品）以及多个奶酪产品小类的优化布局。公司奶酪棒自2019 年四季度以来处于产能紧张状态，此次产能建设有利于缓解供不应求状态，进一步巩固公司产能的先发优势，强化品牌力、渠道力、营销力，快速提升市场份额，同时，公司募投项目还包括生产三角奶酪、芝士片、原制奶酪、烧烤奶酪等等，公司有望实现多品类扩张，成为奶酪行业领跑者。

    战略合作升级，内在实力增强。公司与蒙牛重新签署了《战略合作协议》，内容有显著升级，在采购、生产、研发、渠道与营销资源、公司治理、供应链管理等方面深度合作，我国零售奶酪市场极具蓝海属性，借力蒙牛的原材料、渠道网络、供应链等资源，公司的内在实力显著增强：

    1）利用蒙牛的全球化采购优势，降低采购成本；2）未来妙可蓝多将成为蒙牛奶酪产品生产的重要载体，提升产能利用和效益；3）奶酪产品研发合作；4）有望利用蒙牛的渠道网络优势以及营销资源优势；5）蒙牛向妙可蓝多派遣高管，管理改善；6）质量及供应链管理体系合作。

    投资建议：不考虑增发，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.06、0.35、0.92 元，考虑增发，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.06、0.31、0.80 元，采用考虑增发后的EPS 进行估值，给与6 个月目标价28.17 元，对应2021 年35 倍PE，维持买入-A投资评级。

    风险提示：产能投放进度不及预期；市场竞争加剧公司费用增加超预期。