仙坛股份(002746)2019年年度报告点评:业绩超预期 新项目产能提升近乎翻倍

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2020-03-25

  事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润10.01亿元,较上年度同期增长148.95%;基本每股收益2.16元,较上年度同期增长148.28%,其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比,公司产品销售价格同比上升,导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。

      点评:

      肉鸡出栏量同比大增,鸡价高企带动业绩上升。2019 年受非洲猪瘟影响,生猪供给短缺,肉鸡替代作用明显,导致鸡价上升,利好肉鸡养殖行业。

      根据国家发改委,2019 年全年36 个城市鸡肉平均零售价为12.85 元/斤,同比上涨12.33%。在生猪供应短缺的2019 年,肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量,导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份2019 年出栏肉鸡1.28 亿羽,同比增长9.19%;肉鸡销售均价25.76 元/羽,同比增长17.30%。

      量价齐升推动公司归母净利润同比大增148.95%,毛利率提升12.85%至29.94%。

      2020 年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位,公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划,2019 年8 月25 日,审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》,成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019 年出栏肉鸡1.28 亿羽,新项目将增加公司产能接近翻倍,公司产能提升巨大。2020 年生猪行业产能逐步恢复,进展受新冠疫情影响有所减缓,肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3 月18 日,36 个城市平均鸡肉价格为13.69 元/斤,对比2019 年的顶点15 元/斤水平有所下滑,但比2019 年低点12 元/斤的水平仍高出不少,鸡价当前仍在高位。预测2020 年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑,但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年,肉鸡养殖行业景气度有望延续。

      投资建议:公司是我国肉鸡养殖领先企业,2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱,鸡价或将下行但仍维持高位,公司新建项目产能增加巨大,有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元,当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍,维持对公司的“谨慎推荐”。

      风险提示:禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。