金属与新材料行业转债月报

类别:债券 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:左大勇/雷霆/邱祖学/苏东/王丽佳 日期:2020-03-25

本月中证转债指数上涨2.01%,涨幅低于创业板指、深证成指。若以23日为界将本月行情分段比较,第一阶段(2.3-2.21)的普涨行情中证转债上涨4.10%,创业板指以15.51%的涨幅领涨,第二阶段(2.24-2.28)急跌行情中证转债仅下跌2.01%,而创业板指跌幅达6.96%,转债相较于权益市场的防御属性明显。

    分行业来看,本月有色金属、钢铁行业指数均以下跌为主,但细分子行业中结构性行情明显,特别是新能源汽车及半导体产业相关品种,2月以来受益于新能源汽车产业链和半导体板块景气度上行,赣锋转债月涨幅12.90%,正股月涨幅19.85%;鼎胜转债月涨幅13.82%,正股月涨幅16.73%;石英转债月涨幅9.12%,正股月涨幅6.51%。钴相关标的在2月上中旬表现同样强势,但受18日嘉能可“无钴”电池新闻影响,转债及正股均回吐前期涨幅,寒锐转债月跌幅9.15%,正股月跌幅25.13%。但我们认为,钴属于被“错杀”的板块,“无钴”电池预计为短期宁德时代向特斯拉中国工厂提供的超级磷酸铁锂电池,但其仅为过渡型产品,中长期发展高镍三元正极材料趋势不变,中性预期下,2020-2022年,基于超级LFP电池在特斯拉中国工厂的使用或分别减少钴需求量为149吨、1605吨、1920吨,但钴行业供需缺口依旧分别达到-5345吨、-6274吨和-11070吨,不改钴价中枢上移趋势。

    估值方面,本月全行业及金属转债转股溢价率提升,特别是伴随着本月最后一周权益市场的急跌,转债市场的转股溢价率被动抬高。金属转债的平均转股溢价率略高于转债整体平均水平。

    3月建议关注:权益市场风格可能更为均衡,建议关注有基本面支撑的周期品种和符合科技材料类的品种。久立特材(油气用材需求高景气持续性强,未来增长潜力来自产品结构持续高端化带来盈利水平抬升,核电板块业务存在向上弹性,估值在特钢板块优势明显)、索通发展(Q1预焙阳极盈利继续改善,看好中长期预焙阳极行业重新洗牌,公司市占率提升带来议价能力增强)、寒锐钴业(超级LFP电池影响更多只是预期大于实质,且干电极+超级电容技术均不影响正极材料体系,依然看好钴价中枢或将上移,回调带来投资机会)、赣锋锂业(氢氧化锂景气上行,公司为一线氢氧化锂供应商,超级LFP电池对锂盐影响量较小,硅碳负极替换石墨负极有望提升金属锂需求,公司为全球金属锂一线生产商)、石英股份(行业整体需求高增长+国产半导体石英材料进口替代,公司石英玻璃材料通过半导体设备商TEL的认证)。

    风险提示:基本面变化超预期;流动性变化超预期;监管政策超预期"