国联水产(300094)：加速转型水产食品商期待业绩向上拐点

　　本报告导读：

    　　随着公司水产2020 年渠道的全方位下沉，公司有望凭借龙头优势同时分享行业高增长红利和自身盈利拐点，业绩有望迎来向上拐点。

    　　投资要点：

    　　随着公司水产食品2020 年渠道全方位下沉，公司有望凭借龙头优势同时分享行业高增长红利和自身盈利拐点，业绩有望迎来向上拐点。

    　　我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为-0.09、0.17、0.29 元；给予公司2020 年37 倍PE，对应6.3 元目标价，首次覆盖，给予“增持”

    　　评级。

    　　公司国内市场发力，2020 年有望迎来业绩向上拐点。核心逻辑：1）新冠疫情加快冰鲜电商消费，公司作为水产食品龙头，受益行业红利。

    　　2）公司“八大仓”投入使用，渠道下沉，国内销售均有望维持高增长，业绩有望迎来量利齐升。3）2020 年与永辉超市关联交易预计达到5 个亿。

    　　公司转型水产食品商，竞争优势明显。具体如下：1）产品方面，公司具备全球采购体系，食品安全可控。2）品牌方面，公司拥有7 家世界500 强客户和8 家中国500 强客户， B 端品牌认知度强；同时，公司电商平台销售量一直维持高增长，具有品牌影响力。3）渠道方面，公司“八大仓”投入使用后，2020 年将迎来渠道的全方位下沉，领先行业打造水产食品龙头。

    　　生鲜电商加快推进，公司有望受益行业红利。新冠疫情加快推动生鲜电商平台发展，生鲜电商正在向水产深水区攻坚。公司作为国内对虾生鲜食品供应商，有望充分受益生鲜电商带来的行业红利。

    　　风险提示：新冠疫情防控进展不及预期可能带来业绩和采购的影响。