华盛昌(002980)新股申购策略

本报告导读：预计华盛昌IPO 发行价格为14.89 元。

    摘 要：

    按照华盛昌招 股意向书口径，公司IPO预计募集资金45,426.64万元，发行承销及其他费用合计4,206.79 万元，两者合计募资总额为49,633.43 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8,638.52 万元，摊薄后EPS 为0.65 元，计划发行3,333.34 万股，按募资总额倒算每股价格14.89 元，对应PE 为22.98 倍。

    对应中证行业（C40）近一个月静态PE 为33.07 倍，华盛昌募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计华盛昌IPO发行价格为14.89 元。

    华盛昌是国内较早从事仪表仪器出口的综合性测量测试仪表生产企业之一，公司面向全球客户从事测量测试仪器仪表的技术研究、设计开发、生产和销售，产品覆盖了各类电量、机械量、热工量、化工量、声学量、放射性量参数的测量。公司是国内较早从事仪器仪表出口的企业之一，产品以外销为主，主要采用ODM 模式为国际知名品牌提供自主设计、生产和销售，公司与Flir、Ridge、HT、C.A 等客户长期合作，客户粘性较强。2019 年营业收入4.6 亿元，其中外销收入占比达93.62%。对美国出口销售额占公司主营业务收入44.08%，但大部分出口产品能够被豁免加征关税。公司盈利能力稳定，近三年主营业务毛利率保持在42%以上，自主品牌经销及直销模式毛利率分别达60.63%及58.52%。受益于国家电力、电网建设深入，全球环保问题重视度提升，产品下游需求仍将继续扩大。此外，由于新冠疫情影响，公司人体测温仪和红外热像仪产品内销订单大幅增加，预计公司2020 年1-3 月业绩将显著增长。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择红相股份（300427.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、久之洋（300516.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为33.63 倍。按照招股意向书公布的募资额倒算，华盛昌发行价格为14.89 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.98 倍，华盛昌估值略低于行业PE和直接可比竞争对手。以其预计发行后总股本不超过1.33 亿股来计算，预计发行后市值为19.85 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）贸易摩擦及美元贬值风险