三环集团(300408)年报点评:2019年业绩符合预期 持续看好未来公司成长前景

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮 日期:2020-03-24

公司公告2019 年年报,业绩符合预期。公司发布2019 年年报,2019年公司共实现营业收入27.3 亿元,同比减27.3%,实现归母净利润8.71亿元,同比减33.9%,其中2019Q4 单季度实现营业收入7.30 亿元,同比减20.2%,实现归母净利润2.04 亿元,同比减47.3%。年报业绩与前次业绩快报无明显差异,符合业绩预告指引。

    2019 年受国际贸易摩擦以及电子产品行业整体需求放缓影响,公司三大业务营收均出现一定幅度的下滑。分业务来看,公司2019 年通信部件实现营收9.33 亿元,同比减31.1%,毛利率54.3%,同比提升4.3个百分点;电子元件及材料实现营收8.40 亿元,同比减38.4%,毛利率46.7%,同比下降15.3 个百分点;半导体部件实现营收4.80 亿元,同比减17.4%,毛利率43.8%,同比提升0.5 个百分点。

    2020Q1 受疫情影响业绩预告同比预减,但降幅环比有所收窄。公司同时公告2020 年一季度业绩预告,预计2020Q1 实现归母净利润1.60-1.95 亿元,同比下降15%-30%,主要受新型冠状病毒肺炎疫情影响,产品销售额出现下滑,但环比降幅相比2019Q4 已有明显收窄。

    展望未来,公司核心竞争力不变,持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局为核心,打造“中国京瓷”材料平台,新老产品逐渐放量(公司2020 年公告定增预案拟募资5G 通信MLCC 扩产技术改造项目与陶瓷劈刀产业化项目)。未来在下游市场回暖背景下,公司各项业务均有望迎来持续成长。

    盈利预测与评级。预计公司20-22 年EPS 分别为0.67/0.90/1.13 元/股,对应PE 为28.7/21.4/17.0 倍,考虑可比公司平均估值,给予20年业绩对应PE 为36 倍,合理价值为24.14 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。MLCC 扩产不及预期风险;陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G 进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。