黑色系日评

类别:金融工程 机构:广州期货股份有限公司 研究员:王栋/王喆/蔡玮 日期:2020-03-24

  操作建议:

      螺纹钢:

      24 日螺纹和热卷05 合约分别上涨0.41%和上涨1.46%,收于3435 和3329。

      现货方面,上海HRB400:20mm 螺纹价格报3500 元/吨(折过磅3608 元/吨),较上一交易日下跌0,天津HRB400:20mm 螺纹价格报3410 元/吨(折交割品3605 元/吨),较上一交易日下跌0,上海热轧卷板:4.75*1500*C:Q235B 报3380 元/吨,较上一交易日下跌20。

      基差方面,以天津现货为标的,螺纹05 合约基差262 元/吨;热卷05 合约与上海现货基差173 元/吨。

      库存方面:Mysteel 数据(03 月19 日):

      螺纹钢社会库存1405.25 万吨,周环比下降21.70 万吨,周环比下降1.52%,年同比上升53.25%;螺纹钢厂库存663.22 万吨,周环比下降86.72 万吨,周环比降幅11.56%,年同比上升163.18%;热卷社会库存412.98 万吨,周环比上升21.77 万吨,周环比增幅5.56%,年同比上升55.64%;热卷钢厂库存156.62 万吨,周环比下降5.24 万吨,周环比降幅3.24%,年同比上升62.09%。

      螺纹总库存农历同比上升949.64 万吨,增幅84.88%。

      热卷总库存农历同比上升220.59 万吨,增幅64.71%。

      产量方面,19 日螺纹钢产量周环比上升24.23 万吨至272.98 万吨,农历同比下降19.50%。热卷产量周环比下降4.71 万吨至302.53 万吨,农历同比下降6.20%。

      产能利用率方面,

      高炉方面,20 日Mysteel 调研247 家钢厂高炉炼铁产能利用率75.26%,增1.36%,同比降2.24%;钢厂盈利率80.97%,增3.24%;日均铁水产量210.44 万吨,增3.81 万吨,同比降6.29 万吨。

      电炉方面,19 日富宝49 家独立电炉厂开工率为 28.6%,较上周上升8.8 个百分点。样本电炉厂废钢利用率(废钢用量/电炉产能)为 25.3%,较上周上升14.5 个百分点。70 家长流程钢厂日均废钢用量67800 吨,较上周上升8130 吨。

      评价:

      库存情况来看,本周螺纹总库存出现节后的第一次下降,与之前预期一致,产量环比上涨24.23 万吨,上涨幅度超出预期,消费量大幅上升至381 万吨,按照产量逐步增加至去年均值,稳定后消费量较近年来的高点增加20-30万吨计算,直到5 月螺纹的库存都还存在50%以上的同比增幅,05 合约期内库存压力将持续存在。产能利用率方面,本周高炉产能利用率有所回升,电炉产能利用率和转炉废钢添加量增速加快,多因素共振导致本周螺纹产量增加明显。

      海外来看,疫情风险持续发酵,全球需求衰退的风险增加,这种情况下很有可能出现的路径是,海外需求下降-海外钢价承压-海外钢厂减少原料的用量-原料价格下降-国内钢厂利润增加-国内钢材产量增加。另一条路径是在海内外价差较大的情况,其他国家下加大对我国的钢材出口或者减少对我国的钢材进口,类似的情况在19 年下半年出现过,当时的主角是废钢,在海外需求偏弱,国内外废钢价差大幅走扩,而我国又禁止废钢进口的情况下,海外的低成本废钢转化为钢坯进入我国,使得我国钢坯进口量明显上升。

      国内需求开始启动,后期可交易的主要的预期差在需求启动之后的力度。海外需求收缩风险持续增加,已经对远月需求预期形成明显的影响,近远月价差扩大。目前来看产量恢复较快而海外疫情短期难出现拐点,目前国内需求在集中释放期,近月可能会出现阶段性的支撑,远月偏空对待。

      铁矿石:

      24 日铁矿石主力合约2005 上涨0.16%收于639.5。截止03 月23 日,62%普氏指数报80.2,较前一日下降6.35。

      库存方面,03 月20 日Mysteel 全国45 港进口铁矿库存统计11844.13 万吨,较上周降67 万吨;日均疏港量299.33万吨降1.784 万吨。钢厂烧结粉矿库存上升53.06 万吨至1590.71 万吨。

      发货方面,(03 月09 日-03 月15 日)澳洲巴西铁矿发运总量1818.1 万吨,环比上期减少294.9 万吨,澳洲发货总量1469.6 万吨,环比减少367.1 万吨,澳洲发往中国量1216.8 万吨,环比上周减少251.8 万吨。巴西发货总量348.5 万吨,环比上期增加72.2 万吨,其中淡水河谷发货量275.1 万吨,环比增加34.7 万吨,CSN 发货量36 万吨,环比增加16.4 万吨。

      到港方面,03 月09 日-03 月15 日全国26 港到港总量为2007.9 万吨,环比增加155.3 万吨;北方六港到港总量为957.1 万吨,环比增加31.1 万吨。

      评价:

      海外疫情对铁矿石主要的影响有两个方面:一是疫情造成海外需求的整体收缩;二是疫情可能会对澳大利亚和巴西的铁矿石产量造成影响。综合来看,铁矿石海外需求收缩是大概率,中影响程度事件。而疫情对澳巴供给的影响属于小概率,高影响程度事件。结合我们前两篇文章的分析,铁矿石05 合约存续期内预计都不会出现明显的供给过剩,短期钢厂还存在补库需求,所以铁矿石05 合约相对较为强势。但远月合约来看,巴西供应恢复,以及海外疫情对铁矿石需求的影响都会对铁矿石后期的价格形成压力,铁矿石远月合约建议作为空头配置,如果跟随近月或是受事件推动拉高将是较好的做空机。不过由于海外疫情对供给的影响更加直观,周末淡水河谷首次确认了两例员工两例员工感染病例,不能排除后期疫情对海外铁矿石供给端造成影响的情绪发酵重新推高铁矿石价格的可能性,但这个概率相对较小,如果想搏一搏这个行情,可以小仓位买入铁矿石虚值看涨期权。

      焦煤:

      24 日,焦煤2005 收1271.0,较上一交易日上涨1.88%。

      库存数据,上周炼焦煤煤矿库存219.85 增21.82,钢厂炼焦煤库存851.82 增17.64,平均可用天数16.97 增0.35;独立焦化厂炼焦煤库存666.05 减7.39 平均可用天数14.00 减0.32,钢焦企业合计炼焦煤库存1517.05 增9.43;沿海港口进口焦煤库存631 增3,总库存增34.25。

      现货价格方面,京唐港山西产主焦煤价格维持1540 元/吨,京唐港澳大利亚产主焦煤价格维持1370 元/吨。临汾主焦煤下跌0 至1425。进口煤方面,澳煤价格方面,本周澳煤一线焦煤CFR 下跌1.5 至172.25 美元,二线焦煤下跌0.5155.5 美元,澳煤价格维持稳定,蒙煤价格维持在1460。

      本周产地煤矿报价持续下调,临汾主焦跌至1425。

      产量方面:2019 年1-11 月炼焦煤累计产量4.96 亿吨,累计同比增长8.63%。2019 年煤矿开工率较高,炼焦煤供应充足,产量增速同比18 年有较大的增长。

      进口煤方面,中蒙口岸仍未恢复,蒙煤进口量依然较低,有消息称将推迟至4 月1 日以后。澳煤近期受飓风影响到港量也有一定下降。

      库存方面,上游煤矿库存累积,同时焦化厂及钢厂库存大幅增加,焦煤库存自上而下转移,但下游焦化厂及钢厂利润微薄,原材料补库意愿有所下降。

      需求端,根据统计局数据,我国1-11 月份我国炼焦煤消费50338 万吨,同比增长8.2%。11 月份,炼焦煤消费4701万吨,同比增长11.3%。

      评价:随着河钢落实第四轮提降,节后焦炭累计调降4 轮,共200 元。受疫情影响短期内下游钢厂开工率回升相对缓慢,焦炭需求端将受到较大影响。焦煤煤矿已经基本上恢复正常生产,高速公路免费导致汽运费大幅下降,但目前焦企利润遭到压缩,下游补库意愿减弱,焦煤产地价格持续回落。同时进口焦煤到港量增加,港口库存也持续增加,本周焦煤库存上下游库存数据均明显回升,补库需求逐步减弱。焦企受四轮提降影响部分地区焦企已经跌至负利润,将大概率向原料端压价。需求端钢厂高炉产能利用率有所回升,叠加终端需求持续恢复,钢材库存去化速度尚可,但短期内焦煤基本面依然偏宽松,叠加海外疫情爆发对全球经济带来较大的冲击,焦煤盘面持续回,落建议观望。

      焦炭:

      24 日,焦炭2005 收1795.5,较上一交易日上涨1.58%。

      本周焦炭市场偏弱运行,天津港一级、准一级、二级冶金焦价格维持1950,1850,1700 元/吨。

      上周独立焦化厂产能利用率75.04 增1.66,独立焦化厂焦炭库存96.95 减0.51,钢厂焦炭库存485.09 增5.83,平均可用天数16.73 增0.25,港口焦炭总库存295.5 增11.5,总库存增16.82。247 家钢厂高炉开工率73.75 增1.16,高炉炼铁产能利用率75.26 增1.36,163 家钢厂高炉开工率73.78 增0.45。

      本周焦炉产能利用率持续回升,物流逐渐恢复,汽运价格大幅下降使焦化企业加大焦炭出库,但受下游钢厂高炉产能利用率较低影响,焦炭供应明显大于实际需求,因此本周焦企及钢厂焦炭库存均有不同程度的增加。港口库存方面本周出现一定的增加。

      3 月13 日山西省公布山西省打赢蓝天保卫战2020 年决战计划,年末前将压减1188 万吨落后焦化产能。

      下游方面,钢厂高炉开工率有一定增长,产能利用率有所回升,同时钢材库存去化速度较快,需求恢复速度较快。

      评价:

      综合来看,钢厂四轮提降已经落实,共计200 元。疫情对焦炭供应的短期利好已经消退,同时下游焦炭库存绝对值偏高,在开工率较低的情况下钢厂补库意愿较低,对焦炭现货价格形成一定的压力。受钢厂持续走低的利润水平影响,节后钢厂连续提降四轮,焦企压力较大,部分地区焦化利润已经降至负值,同时原材料焦煤产地报价已经小幅下降,焦炭成本端支撑有一定下移,但钢材价格超预期上涨,焦炭持续提降可能性较低。终端钢材库存拐点已现,实际需求恢复速度加快,钢材价格也持续回升。但海外疫情冲击全球制造业经济,焦炭盘面也出现持续回落,预计短期内焦炭将维持偏弱震荡,但下方空间相对有限。

      动力煤:

      今日动力煤2005 收523.0 元/吨,上涨0.89%。现货方面,秦皇岛CCIQ5500 成交价下跌2 元至544 元/吨,CCIQ5000成交价下跌2 元至481 元/吨,5500-5000 价差为63 元。

      主要数据方面,秦皇岛库存下降10 至640 万吨,曹妃甸库存小幅增加。下游沿海六大发电集团库存下降12.96 至1759.81 万吨,库存可用天数下降1.59 至30.64 天,日均耗煤增加2.43 至57.44 万吨。运输方面,CBCFI 运费指数上涨3.16 至476.65,秦皇岛至广州运价上涨0.1 至24.3 元/吨。秦皇岛锚地船舶与预到船舶数量14,铁路到车4725 辆,铁路调入量为37.1,港口吞吐量47.1 万吨。

      产地方面,主产区煤矿复产率已达90%以上,疫情带来的煤矿供应短缺已经消退,主产区煤矿纷纷下调报价,末煤销售尚可,块煤价格下跌较多。

      产量方面,1-2 月原煤产量4.9 亿吨,当月同比下降6.3%,受疫情影响1-2 月原煤产量大幅下降,但随着煤矿陆续复工复产,预计3 月份原煤产量将有明显回升。

      进口煤方面,1-2 月当月进口煤数量6806 万吨,同比回升明显。2019 年12 月当月进口煤量较低,集中在1-2 月进行报关,造成1-2 月进口量较高,12-2 月3 个月平均值来看则尚处于合理区间。但目前海关对进口煤实施严控政策,上周广东港口禁止异地报关,口头告知今年将以2017 年全年水平的一半控制煤炭进口进度,但并未延续全年,预计下半年进口额度将有所增加。本周福州、防城港禁止异地报关,但进口煤性价比再度增加,短期内进口政策预计影响有限。

      需求端,沿海六大电厂日耗回升至57 万吨左右,未有大幅回升。下游工业企业进度仍然缓慢,工业用煤需求仍处于缓慢复苏阶段。

      运输方面,煤炭运费指数低位震荡。港口锚地和预到船舶数量较低,实际下水发运量较低,秦皇岛铁路调入量及港口吞吐量有一定回升。

      港口库存方面,环渤海地区港口库存变化不大。全国73 港总库存持续回升,长江口、华南地区库存小幅去化。

      评价:

      港口CCI5500 现货价格持续下跌。煤矿主产区复工进度良好,内蒙、陕西地区煤矿基本恢复正常生产状态,前期受到较大限制的物流运力也有明显恢复,同时高速公路实行免费政策,汽运价格大幅下降,部分铁路线路也下调运费,地销逐步增加,短期供需矛盾已基本解决。受下游采购疲软影响,铁路发运量下降,环渤海地区港口吞吐量也持续维持低位,秦皇岛港库存量上涨至650 万吨左右,六大电厂日均耗煤量维持较高水平,库存量在1700 万吨上方,下游电煤及工业用煤需求恢复相对缓慢,动力煤供需面错配节奏恢复有所加快。神华3 月长协价维持562,低于港口现货价,对市场煤形成较大压力目前产地港口同时下跌,需求恢复速度依然缓慢,05 合约偏弱。前期期现共振跌,市场情绪悲观,但价格逐步下探至年度长协附近,支撑逐步增强,短期存在反弹可能,继续持有多9 空5 反套策略。

      玻璃:

      今日玻璃2005 收1300 元/吨,上涨0%。

      本周没有产能调整变化。后期成都台玻一条生产线计划冷修停产;广西北海信义二线和福建新福兴二线计划点火;广东江门华尔润一条已经冷修完毕的400 吨后期也有点火复产的计划。上周产能利用率为68.38%;环比上周上涨0.00%,同比去年下降0.62%;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.19%,环比上周上涨0.00%,同比去年下降1.33%。

      在产玻璃产能92352 万重箱,环比上周增加0 万重箱,同比去年增加882 万重箱。上周行业库存5224 万重箱,环比上周增加68 万重箱,同比去年增加767 万重箱。周末库存天数20.65 天,环比上周增加0.27 天,同比增加2.86天。

      评价:

      目前多地生产企业库存水平依然较高,部分厂家已经处于库存爆满状态,但随着下游贸易商及深加工企业陆续复工,平板玻璃下游需求有一定恢复,前期受到物流限制原料紧缺的局面也逐步得到缓解。沙河地区物流管制有所放松,部分玻璃开始外销。短期内高库存依然制约玻璃价格上涨空间,除了湖北外其余各地库存增量出现拐点,华南地区率先出现库存下降,但全行业仍然处于持续累积阶段。尽管终端需求有边际恢复,但实际去库压力仍然非常大。厂家目前依然采取挺价策略,但部分资金实力相对较弱的企业降价去库意愿较强。邢台市公布3 月大气污染管控文件,要求相关企业退出共计840 万重箱产能,沙河地区产能有望进一步缩减。中长期来看房地产等终端需求有望加速释放,但5 月合约面临前所未有的去库压力,继续持有多9 空5 反套。

      纯碱:

      今日纯碱2005 合约收盘价1424,下跌0.21%。

      隆众资讯统计,国内纯碱整体开工率79.91%,上周80.31%,环比下调0.4%,环比变化不明显。其中氨碱的开工率82.24%,上周82.50%,环比下调0.26%,联产开工率80.51%,上周78.87%,环比上调1.64%。12 家百万吨企业整体开工率85.26%,上周88.21%,环比下调2.95%。周内纯碱产量56.14 万吨,上周56.42 万吨,减少0.28 万吨。

      轻质碱产量28.31 万吨,上周轻质产量28.24 万吨,增加0.07 万吨,上调0.25%。重质碱产量27.83 万吨,上周重质碱28.17 万吨,减少0.34 万吨,下调1.21%。本周国内纯碱厂家总库存114.62 万吨,上周113.66 万 吨,环比增加0.96 万吨,增幅0.84%,其中,轻质纯碱57.03 万吨,环比下降2.06 万吨,降幅2.06%,重质纯碱57.59 万吨,环比增加2.16 万吨,增幅3.90%。库存高位徘徊,去库存速度慢。去年同期库存量为52 万吨,同比增加62.62 万吨,增幅120.42%。当前,国内停车企业4 家,涉及产能190 万吨,开工降负荷生产影响267 万吨。

      评价:

      上周陆续有企业进行减产停产操作,但也有部分企业点火复产,纯碱供应量小幅增加,但春节期间新型冠状病毒对制造业造成巨大影响,产业链终端需求大幅下降。据隆众资讯调研本周纯碱厂家库存止跌回升,随着下游贸易商陆续复工对纯碱采购量有一定增加,纯碱厂库存压力有一定缓解,基本面依然偏弱。近期纯碱价格持续下跌,无风险套利空间已经随着前期大跌消失,盘面难以回到前期高升水位置,期现基差也逐渐趋于合理,空单获利了结,反弹后可再度试空。

      铁合金:

      今日锰硅2005 收6470 元/吨,上涨2.67%,硅铁2005 收5426,上涨0.07%。

      锰矿方面,澳矿Mn44 块天津港价格为41 元/吨度,较昨日上涨0 元。钢招方面,硅锰方面,河钢集团3 月硅锰招标敲定5900 元/吨,环比2 月大幅下跌1300 元;硅铁方面,河钢集团3 月询价5700,环比大幅下跌1300,部分钢厂已率先敲定招标价格,环比均下跌超过1000 元。

      需求端房地产受疫情影响大面积停工,但疫情也导致铁合金主产区延迟开工,基本面处于供需两弱状态, 2 月锰硅、硅铁产量有一定下降,但由于产量绝对值较高,产量下降对供应缩减有限,且新型冠状病毒疫情叠加春节长假共同作用下,全国物流运力受到了较大的限制,而铁合金主产区均在西北、西南等偏远地区,对汽运依赖性较强,物流限制加上供应开工大幅下降推升锰硅硅铁现货价格,前期现货价格上涨较多,钢厂招标价格环比明显上涨。3 月铁合金大型钢厂招标价陆续公布,从报盘价来看环比2 月均有大幅下降,预计铁合金将维持震荡偏弱的走势。

      仅供参考。