豆类月报:国内外风险共振 供需错位豆强油弱

类别:金融工程 机构:宝城期货有限责任公司 研究员:毕慧 日期:2020-03-24

  摘要提示:

      整体来看,短期豆类油脂市场供应端均存在收紧预期,都受到海外疫情变化引发各国相应政策变化带来的影响,豆类油脂迎来全线反弹。但在市场情绪宣泄之后,期价重回基本面的变化。短期来看,豆类市场供需错配格局形成,油厂缺豆停产数量增加,豆粕产出下滑,生猪存栏量恢复性增长带来的豆粕饲用消费进入兑现期,豆粕基差强势运行继续支撑豆粕价格保持强势上行。中期来看,大豆到港延迟不等于供应消失,后期需要密切关注巨量到港压力和生猪存栏量恢复性增长之间的博弈。此外,需关注原油价格变化对油脂市场的影响,如果油脂价格弱势不改,油粕比价处于历史低位也将间接制约豆粕期价的上行空间,关注3000 元/吨压力。

      油脂期价受到生物柴油的需求影响,能源属性凸显,因此期价不可避免的受到原油价格剧烈波动的影响,但油脂价格较原油表现出明显的抗跌性。这主要是由于原油和油脂价格的相关性很低,豆油和棕榈油除了制生物柴油的需求以外,食用消费仍占据主导。虽然受到新冠肺炎疫情的影响,餐饮行业对油脂需求将出现大幅下降,但随着国内抗击疫情取得阶段性成果,餐饮行业终将逐渐走出低谷。

      在市场利空风险集中释放之后,油脂期价易迎来超跌反弹。但在油脂价格重回基本面之后,油脂市场的需求增量主要来源于餐饮行业的需求恢复性增长,终端复苏节奏决定油脂需求端的支撑力度。但在国内外油脂库存压力明显和需求复苏缓慢的背景下,短期油脂期价上行承压,反弹难以形成反转。