顺丰控股(002352):疫情影响利大于弊 电商特惠件业务持续发力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:程新星 日期:2020-03-24

事件:公司发布2019 年报。公司2019 年实现营业收入约1121.9 亿,同比增长23.37%;实现归母净利润约57.96 亿,同比增长27.23%;实现扣非归母净利润约42.07 亿,同比增长20.79%。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.27 元/股,连续三年现金分红率超过20%,如果包含回购股份的分红金额,2019 年公司现金分红率达到27.32%。

    快递单量保持高增速,市场占比2018 年同期持平。公司2019 年快件完成量约48.31 亿件,同比增长约25.84%,超全国快递单量增速约0.54pct。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为7.6%,较2018 年同期占比持平。

    速运业务收入保持高增长,电商特惠件业务持续发力。公司2019 年速运业务收入约1059 亿,较18 年同期提升约18.71%;单票收入约21.94元,较18 年同期下降约5.67%,主要原因是公司19 年下半年发力经济产品业务,针对电商市场及客户推出特惠专配新产品,经济板块业务下半年收入同比增长47.54%,是单票收入下降的重要原因。公司在2020 年将继续大力发展电商特惠件业务,该业务有望成为公司主要收入增长点。

    成本管控发力,单票成本由升转跌。公司2019 年速运及供应链成本约916 亿,同比上涨约24.35%,不过公司单票成本约18.96 元,较18 年同期下降0.08 元。

    疫情催生电商需求,公司将长期受益。疫情影响下,虽然各地防控政策对物流效率带来负面影响,但公司自营模式保证了春节期间以及疫情期间的开工率,公司2020 年2 月营业收入、业务量分别同比上涨77.30%、118.89%,相比之下韵达等加盟模式为主的公司2 月运营数据大都出现负增长。疫情防控催生电商需求,并能提升电商渗透率,随着电商业务不断发展,公司也将直接受益。

    盈利预测和投资建议:考虑疫情影响利大于弊,公司电商特惠件业务持续发力,我们上调公司20-21 年eps 分别为1.48、1.81 元,新增2022年eps 为2.09 元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户流失;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平。