中国必需消费品行业数据更新:必需品仍具防守性

类别:行业 机构:农银国际证券有限公司 研究员:潘泓兴 日期:2020-03-24

  2020 年2 月零售销售累计同比下跌20.5%,反映新冠病毒疫情对消费带来打击,并带来消费行为的变化

      最新公布的失业率数据显示劳动力市场疲弱;受限于疫情,正常生活秩序的恢复缓慢

      随着消费者继续保持保守的消费模式,必需消费品预期将会继续保持较好的表现

      食品通胀率较高,对于必须消费品行业的企业提价有一定帮助

      行业评级正面;偏好行业的龙头企业

      2020 年2 月零售销售累计同比下跌20.5%。零售销售的下跌反映新冠肺炎的爆发对消费产生负面影响。餐饮消费2 月累计同比下跌43.1%,为所有消费类别中的最大跌幅。实物商品的网上零售销售累计同比增长率仅为3.0%,而整体网上零售销售则同比下跌3.0%。我们预期,由于疫情发展仍具有不确定性,人们将会继续减少社交活动和户外活动,从而对零售销售带来持续的下行压力。

      疲弱的劳动力市场。全国城镇调查失业率在今年2 月达到6.2%,上年同期为5.3%。

      2 月全国主要就业人员群体25-59 岁人口调查失业率为5.6%,上年同期为4.9%。

      而1-2 月全国城镇新增就业108 万人,低于上年同期的174 万人。2 月份就业数据显示全国的劳动力市场仍未恢复,个人收入将会有所下降。正常生活秩序的逐步恢复将会有助于劳动力市场的复苏。但是随着新冠肺炎在全球蔓延,企业(尤其是出口相关的企业)的复工速度将会受阻,为劳动力市场的复苏带来不确定性,对未来的就业和个人收入带来负面影响。

      必需消费品将保持较佳表现。在今年2 月,“粮油食品”、“饮料”、“中西药品”零售的累计同比涨幅分别达到9.7%、3.1%、0.2%,而其他类别的零售商品则出现不同程度的下跌,显示出消费模式趋向保守。我们认为,受到全球疫情发展的影响,消费者将继续保持谨慎,必需消费品将会继续保持较佳的表现。

      持续高通胀将为消费复苏带来一定阻力。CPI 在今年1 月和2 月分别达到5.4%和5.2%。而CPI(不包括食品和能源)则从1 月份的1.5%下跌至2 月份的1.0%。

      首两个月的CPI 数据显示:1)猪肉价格仍是CPI 居高不下的主要原因;2)非必需消费的减少一定程度缓解2 月份的CPI 涨幅。我们预期,至少在今年上半年,猪肉价格的上涨以及海外供应链受到疫情扩散的影响,CPI 将会维持较高水平。通胀水平较高会提升必需消费品公司的提价能力。此外,实际收入的下降也会导致在非必需消费品方面的支出减少,相应提高必需消费品的比例。

      偏好必需消费品业内龙头。基于今年头两个月的零售表现,我们认为必需消费品在目前的经济状况下具有较强的防御性。同时行业龙头可以更好地抵御市场波动。我们的行业首选包括万洲国际(288 HK)、蒙牛(2319 HK)、飞鹤(6186 HK)、安踏(2020HK)、伊利(600887 CH)、双汇(000895 CH)。

      风险因素:1)宏观经济风险;2)通胀风险;3)政策/监管的不确定性;4)与中美贸易争端有关的风险;5)事件风险;6)人口风险。