钢铁、煤炭行业20Q1前瞻:预计20Q1普钢企业利润同比腰斩

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2020-03-24

  20Q1 前瞻:预计普钢企业利润同比降幅或超过50%受疫情影响,20Q1 地产、基建项目新开工、施工进度迟滞,下游需求大幅下滑;长流程钢厂为连续作业,减产有限。20Q1 钢铁行业供需格局较差,库存高企,钢价同、环比有不同程度下滑。因天气原因,20Q1 澳巴发运不及预期。节后铁矿港口库存及钢厂进口矿库存均低于去年农历同期,矿价表现强势。近期因需求好转、物流恢复,钢厂库容压力缓解,长流程企业增产意愿增加,进口矿消耗增加及进行补库,矿价仍坚挺。据我们对钢材毛利数据的跟踪及测算,预计20Q1 普钢企业利润同比降幅或超50%。

      20Q1 矿价较螺纹价格更强势

      20Q1 螺纹、高线、热卷、普板、冷板(不含税)均价同比分别变动-3.5%、-2.9%、-1.5%、-1.8%、+2.6%;环比分别变动-6.3%、-6.4%、-2.2%、- 1.2%、+0.1%。20Q1 澳洲PB 粉、巴西卡粉、唐山铁精粉(不含税)均价同比分别变动+10.0%、+15.0%、+9.5%,环比分别变动-1.2%、+5.3%、-1.4%。

      20Q1 冶炼成本继续上行,测算螺纹、高线、热卷、普板、冷板毛利同比分别变动-39.9%、-32.3%、-72.8%、-57.4%、+13.0%,环比分别变动-47.9%、-43.3%、-71.7%、42.6%、-7.1%,20Q1 钢厂盈利承压。

      20Q2 钢企业绩仍不乐观

      近期建筑用钢成交量加速好转,可能部分透支后期需求。在高库存背景下,若后期钢价反弹幅度大,将导致电炉复工较多,不利于库存去化。我们预计电炉开工率、产能利用率或维持低位,行业目前供给曲线尾部较陡峭,需求若小幅下降,即会导致钢价下行较多。因此我们判断后期钢价反弹幅度有限,存在下行风险。此外,若海外疫情继续恶化,或导致进口矿发货受阻,矿价或继续上行。我们对钢企Q2 业绩仍不乐观。

      中信特钢仍值得长期关注

      20Q1(截止2020.3.23),钢铁(申万)、采掘(申万)、沪深300 指数表现分别为-12.5%、-19.0%、-13.8%。部分个股如中信特钢因业绩表现亮眼继续得到市场认可。19 年公司归属母公司股东净利润54 亿(yoy+50.45%),逆势上涨得益于收购少数股权、产销增长、调整产品结构。公司生产模式为以销定产,订单多提前签订,Q1 产销或受疫情影响较小,业绩环比仍有望上行。Q1 制造业企业生产迟滞,公司获取订单或较难保持正常水平,Q2 产销或受一定影响,但我们认为,公司是全球特钢龙头,下游多是高端装备制造业,受疫情影响相对普钢企业低,Q2 业绩表现或仍好于普钢企业。

      风险提示:宏观经济形势变化;下游需求增速低于预期;疫情影响超预期。