海油工程(600583)年报点评报告:订单持续增长 业绩有望崛起

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨/贾广博/刘子栋 日期:2020-03-24

  业绩符合预期,毛利率显著提升

      公司2019 年实现营业收入147 亿元,同比+33%;归母净利润2793 万元,同比-65%。19Q4 单季度实现营业收入66 亿元,同比+51%;归母净利润7亿元,同比+202%。毛利率方面,公司2019 年全年毛利率达到12%,同比+3pct,Q4 单季度毛利率达到25%,同比+8pct。

      工作量与新签订单持续增长

      工作量方面,公司19 年完成了12 座导管架和5 座组块的陆上建造,实施了10 座导管架、7 座组块的海上安装,完成了373 公里的海底管线铺设。

      建造业务完成钢材加工量15.55 万结构吨,同比增长23%。安装等海上作业投入1.56 万船天,同比增长31%。

      订单方面,公司19 年新签合同金额199 亿元人民币,同比增长13%。其中,国内合同金额102 亿元,海外合同金额97 亿元。在手未完成订单总额约248 亿元,比18 年高出63 亿。

      19 年承揽重点项目包括50 亿元的海外LNG 模块项目、7 亿美元的沙特阿美Marjan 油田项目、44 亿元的唐山LNG 项目接收站一期工程以及国内一批传统海上油气项目。

      2020 年海油资本开支持续增长,公司订单和收入持续提升2020 年中海油资本开支预计850-950 亿,同比增长6%-18%,中海油资本开支的增长有望带动公司订单进一步增长。

      展望2020 年,公司工作量较2019 年将进一步增长,公司预计2020 年钢材加工量约28 万结构吨,同比上升79%;营运船天约2 万天,同比上升28%。在此基础上,公司预计2020 年收入将较2019 年增长40%以上。

      2020 年公司将全力推动流花16-2、流花29-1、旅大16-3/21-2、渤中19-6、秦皇岛33-1 等10 个海上项目建成投产;与此同时做好资源保障,确保北美LNG 模块化建造项目、沙特Marjan 项目重大里程碑节点按期实现。

      油价暴跌影响较小

      近期油价暴跌对公司影响不大,因为公司收入74%来自国内项目,且这部分业务跟国内“七年行动计划”高度相关;海外项目则是以LNG 模块项目为主,受油价影响很小。

      维持20/21 年净利润9.5/21.1 亿的预测,新增22 年预测25.3 亿,EPS 为0.22/0.48/0.57 元/股,对应PE 为22/10/8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:中海油实际资本开支不达预期,外部订单拓展不达预期,海外项目作业不确定性