亨通光电(600487):完成华为海洋半数股权收购 光纤光缆龙头迎发展新机遇

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:余俊/欧子兴 日期:2020-03-24

  事件:3月16日晚,公司发布发行股份及支付现金购买资产的公告,根据华为海洋股东登记册及金杜律师事务所出具的法律意见书,公司自2020年3月6日起成为华为海洋的股东,占已发行股份的51%。

    评论:

    1、完成华为海洋51%的股权收购,公司实现海洋产业转型 公司通过发行股份及支付现金的方式,购买华为投资持有的华为海洋51%股权。本次交易标的资产交易价格约为10.04亿元,公司向华为投资非公开发行股份约4764.13万股(发行价格为14.75元/股),支付现金金额约为3.01亿元。本次交易完成后,公司在原有海缆研发制造、海底通信网络运营、海洋电力工程施工的基础上,将新增全球海缆通信网络的建设业务,完善海洋产业布局,打通上下游,进一步推动公司在海洋产业领域从“产品供应商”向“全价值链集成服务商”转型。2019年-2021年,全球预计将铺设约35万公里海底光缆,公司有望凭借华为海洋的海缆通信网络建设能力,把握海底光缆、海缆通信系统运营市场较大增长的机遇。通过本次交易,华为投资将持有公司2.44%的股份,成为公司第三大股东。

    公司海洋产业围绕国家“海洋强国”的发展战略,已实现海洋产业从海光缆海电缆产品、服务提供向系统集成服务和EPC总包的纵向一体化发展,开拓了海洋工程施工领域,包括涉及海缆敷设、海上风机安装和运维、嵌岩基础桩施工等能力。公司在海电缆工程业务已先后成功交付了世界最高电压等级500kV联网输变电工程海底电缆项目与创下220kV三芯海底电缆无接头最大长度新记录的“三峡庄河项目”。2019年上半年,公司相继中标海上风电场工程海缆及相关附件设备采购、敷设工程及海上风电总包项目,累计中标金额约26亿元。

    公司于2018启动建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目,目前项目推进顺利,预计2020年初进行设备集成及海上铺设施工作业,近期将与相关登陆国电信运营商签署登陆协议。项目采用带宽预售的营销模式。目前已与数家电信客户进行带宽销售合同谈判,并已与国内三大运营商建立了带宽销售对接渠道。

      2、光纤光缆有望重回向上周期,公司产能充足静候行业拐点2019年随着运营商家宽建设进入尾声,光纤光缆结束了阶段性高景气周期,需求出现明显下滑,光纤光缆行业由此前的供不应求进入供过于求的阶段,在中国移动普通光缆集采项目中各厂家报价普遍出现了超过50%的下降,光纤光缆行业受到较大冲击。今年在加快5G网络建设获国家高层定调后,年内运营商资本开支有望加码,5G基站建设规模有望进一步提升,为光纤光缆需求带来新的增量提升,此外海外市场需求旺盛,持续稳定增长。需求端的恢复有望拉动光纤光缆重回向上周期。供应端来看,光纤光缆价格经过一年的低位运行,行业过剩产能得到一定的出清,各厂家没有对产能提升进行新的大规模投入,长期看,有助于光纤光缆价格水平的回升。

      公司拥有自主知识产权的全球领先绿色光棒生产技术及智能制造技术,具有成本、环保与质量的综合优势,光棒产能处于行业领先地位,并具有完整光棒光纤光缆一体化生产能力,公司光纤光缆业务营收有望在行业拐点出现时实现企稳回升,毛利率也有望得到恢复性提升。

      3、正式发布400G硅光模块,公司有望弯道超车切入高端市场今年3月份,子公司亨通洛克利正式发布面向下一代数据中心网络、基于硅基光子集成技术的400G DR4光模块,这是公司与英国洛克利成立合资公司后,发布的首款基于硅光技术的400G光模块,可用于数据中心网络中交换机之间的连接,具有低成本、低功耗的特点。根据思科预测,2021年全球经数据中心处理的数据流量将达到20.6ZB,占全球产生流量的比例为99.04%,数据中心建设需求旺盛。光通信产业链下游北美云计算巨头资本开支从2019年Q2开始逐步回暖,将推动云基础设施建设发展。目前北美云计算巨头的数据中心光模块处于100G向400G演进的代际更迭阶段,竞争格局尚未稳定。公司有望凭借400G硅光模块的低成本低功耗等技术优势,实现弯道超车切入高端光模块市场,为公司经营打开新的成长空间。

      4、国内光纤光缆龙头补强海洋板块实力,维持“强烈推荐-A”评级公司作为光纤光缆的传统龙头,有望在加快5G网络建设带来光纤光缆增量需求的利好中核心受益,实现营收和毛利率的提升。公司通过收购华为海洋补强海洋板块的实力,已具备海光缆海电缆产品生产和海洋电缆光缆施工建设能力,有望把握海洋光电缆及海洋工程需求增长的机遇,实现业绩增长。400G硅光模块顺利发布,有望为公司带来新的业务增长点。

      预计2019-2021 年净利润分别约为14.11亿元、17.98亿元和22.58亿元,对应2019-2021年PE分别为27.5X、22.1X和17.6X,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:5G建设规模不及预期、疫情影响全年业绩、光纤光缆需求及价格不及预期、海缆业务开展不及预期、硅光模块量产进度不及预期