仙坛股份(002746)2019年年报点评:鸡价景气高企 量利双增

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:盛夏/熊承慧 日期:2020-03-24

  鸡价上行+屠宰规模增长,2019 年公司收入增长37%、盈利高增1.5 倍。新冠疫情导致商品代肉鸡供给去化,或带动4 月鸡价上行。猪肉供给收缩预计将带动鸡肉消费,2020 年鸡价有望持续强势。公司拟定增募资用于规模扩张,其市占率有望逐渐提升。维持“买入”评级。

      鸡价上行+规模增长,2019 盈利高增。公司发布2019 年年报。报告期内,公司实现营业收入35.3 亿元(同增37%)、盈利10.01 亿元(同增1.5 倍)。业绩表现符合预期。其中,19Q4 实现收入10.5 亿元(同增28%、环增12%)、盈利3.54 亿元(同增94%、环增45%)。我们估计公司在2019 年共屠宰毛鸡约1.28 亿羽,只均盈利约7.5-8 元;其中19Q4 共屠宰毛鸡约3524 万羽,只均盈利约9.5-10 元。

      短期去供给、中期增消费,禽链景气有望持续。受新冠疫情的影响,2020 年1月起全国多地陆续关闭活禽交易市场、交通和饲料供应也阶段性受阻,导致肉禽养殖行业亏损严重、主动去供给。预计这将影响3-4 月的商品代毛鸡供给,支撑鸡价短期上行。展望2020 年全年,虽然白鸡供给或受祖代引种量增长的影响而继续增加(增幅或在10%-20%),但是非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大、有望继续带动鸡肉消费高增长,因此我们预计2020 年的鸡价仍有望维持高景气。

      拟定增募资,规模扩张可期。公司公告称,拟募资不超过14 亿元用于“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。该项目总投资额约32.9 亿元,全部建成后将形成种鸡存栏140 万套、商品鸡存栏2374 万羽、饲料产能60 万吨、屠宰产能1.2 亿羽、加工销售冷冻冰鲜品21 万吨、调理熟食品6 万吨;预计2024 年全部建成,2025 年可达产。全部达产后,公司的产能有望相应实现接近翻倍的增长。

      风险因素:鸡价上涨不达预期,疫情,食品安全事件。

      投资建议:鸡价强势,公司盈利有望维持高位。维持2020/21 年EPS 预测为2.16/1.18 元,新增2022 年EPS 预测为0.40 元。参考公司历史估值水平及同类上市公司估值水平,对2020 年给予8 倍PE 估值,目标价调整为17.3 元。维持“买入”评级。