中嘉博创(000889)：大额中标显龙头优势 业绩触底回升可期

　　本报告导读：

    　　公司中移动代维项目中标额领先行业，龙头优势凸显，为5G 提速第一梯队受益标的。

    　　同时消费金融带动金融服务外包业务需求上行，两因素叠加，公司业绩回弹可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价17.93 元。子公司中标中移动6省代维项目，折扣后贡献营收9.23 亿元。以2018 年为参考，营收占比达30.46%，有望大幅提振公司2020 年业绩。考虑到商誉减值以及短信业务毛利率下滑，下调公司2019-2021 年EPS 为-1.44（-336.07%）元、0.46（-37.84%）元、0.53（-39.77%）元。考虑到公司运维行业龙头优势明显，显著受益5G 建设提速，给予一定估值溢价，给予2020年39 倍PE，维持目标价17.93 元，维持“增持”评级。

    　　运维业务进入新一轮产能扩张周期，龙头地位明确受益。5G 商用渐入佳境，运营商代维业务重回增长周期。中移动本次9 省代维项目招标，子公司长实通信中标省份总计6 个，在所有中标单位中，中标省份数量以及中标整体合同采购金额皆排名第一，运维行业龙头地位凸显。我们认为随5G 建设加速推进，电信、联通运维需求大幅反弹确定性极高，长实通信作为运维行业龙头企业，是第一梯队受益公司。

    　　企业短信业务承压，看好金融服务外包业务成长潜力。受宏观经济以及运营商政策调整等因素影响，子公司创世漫道业务毛利水平下滑明显。目前公司探寻多媒体短信业务的新出路，有望取得实效突破。消费金融等新兴金融产业增长迅猛，带动金融服务外包需求放量，子公司嘉华信息居于产业领先地位，依靠丰富客户资源，业绩有望高增长。

    　　催化剂：5G 商用提速；金融外包服务市场发展迅速。

    　　风险提示：企业短信市场竞争加剧；5G 建设不及预期。