海油工程(600583)19年年报点评报告:国内唯一大型海工 受益海洋油气开发

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃 日期:2020-03-24

一、事件概述

    公司发布2019 年年报,2019 年营收147 亿元,同比增长33%,归母净利0.28 亿元,同比增长下降65%,归母扣非净利-2.6 亿。

    二、分析与判断

    受沙特3648 项目影响,公司19 年净利同比下降65%据公司公告,2019 年营收147 亿元,同比增长33%,归母净利0.28 亿元,同比增长下降65%,归母扣非净利-2.6 亿。营收同比增长33%主要是公司新签订单增长较快,其中陆地建造业务完成钢材加工量较上年同期增长23%,海上安装营运船天较上年同期增长31%,LNG 储罐和接收站工作量也保持增长。归母净利同比下降65%,主要是沙特3648项目亏损和计提减值影响利润总额7.57 亿元,此外2019 年全球海洋油气工程服务价格水平仍处于低位也相应影响了整体利润水平。

    成为沙特阿美顶级承包商,订单有望快速增长2019 年全年同步运营37 个工程项目,FPSO、深水、LNG 重点项目全面推进,报告期新签合同金额198.82 亿元人民币,较上年同期175.54 亿元增长13%。其中,国内合同金额101.69 亿元,海外合同金额97.13 亿元。截至报告期末,在手未完成订单总额约248亿元。2019 年9 月公司青岛场地入围沙特阿美石油公司海上长期合格平台建造场地名单,10 月与沙特阿美签订约7 亿美元合同。此外,公司主动对接中国海油增储上产“七年行动计划”,充足的订单为未来业绩快速增长提供有力保障。

    保障国家能源安全大背景下,公司将充分受益海洋油气开发根据国际权威机构IHS Markit 预测,2019 年全球上游海洋油气勘探开发投资1160 亿美元,较2018 年的1040 亿美元增长11.5%,是近五年来第一次实现正增长。项目数量增长超过10%,达到约110 个。分地区来看,资本开支增幅较大的地区有亚太(增幅19%)、俄罗斯(增幅18%)、中东(增幅13%)、拉丁美洲(增幅9%)。

    我国原油对外依存度接近70%,天然气对外依存度也超过40%。习近平总书记曾专门作出重要批示,要求从站在保障国家能源安全的角度,加大国内勘探开发力度。我国的油气资源未来加大开发有两个重要的方向:一个是陆上非常规油田;另外一个海上油田。

    海油工程是国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司,数十年来国内百余座海上油气田的工程建设均主要由公司实施,公司在国内市场具有独特的市场地位。根据以往的年报数据显示,中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入,公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。中海油2018 年资本支出为626 亿元人民币,2019 年增长至802 亿元人民币,2020 年预算为850-950 亿元人民币,持续保持较快增长。

    三、投资建议

    预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.23 元、0.32 元、0.39 元,对应PE 分别为20.5 倍、14.6 倍、12.1 倍,当前PB 仅0.9 倍,处于历史PB 估值底部,给予推荐评级。

    四、风险提示:

    四、 国际油价下滑导致资本开支下滑;在手订单执行放缓。