通信行业研究周报:中移动业绩承压 5G与云计算需求升级

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2020-03-23

  行情回顾:本周,上证指数下跌4.91%,深证成指下跌6.29%,申万通信指数下跌8.26%,位列申万28 个一级行业涨幅榜第27 位。目前通信板块TTM 市盈率为43.37 倍,位列申万28 个一级行业的第3 位。

      每周一谈:中移动业绩承压 5G 与云计算需求升级中移动公布年报,增长依然承压。2019 年公司实现营业收入7459 亿元,同比增长1.2%,净利润1066 亿元,同比下降9.5%。与中报相比,全年营收恢复正增长,净利润降幅大幅收窄。家庭及政企市场营收的增长贡献抵消了部分个人市场及新兴市场营收的下滑。

      个人市场:营收下滑,流量继续增长,用户数及ARPU 值仍缺乏上升动力;

    家庭市场:前期投入已转化为收入,营收增长显著用户数及ARPU 值双增;

    政企市场:政企用户扩展迅速扩张,DICT 推动营收高增速;

    新兴市场:营收下滑,国际业务收入同比增长31.4%。

      中移动资本开支重入增长区间。2020 年资本开支预算1798 亿元,同比增长,其中5G 相关投资计划约1000 亿元,符合市场预期。公司目标将5G 基站数提升至30 万,确保为地级以上城市提供5G 服务,加速SA 网络建设。无线侧资本开支仍是重点,传输网投资增速最快,以支持5G SA 的规模建设。

      2021 年5G 建设将进入建设高峰阶段,同时增强网络“广度”及“深度”。

      广度:城市覆盖完成后,5G 的广覆盖将转向市郊及乡村地区。我们预测,市郊及农村地区的5G 覆盖采用700M 频谱,以降低基站需求数。

      深度:在低频5G 网络完成广覆盖后,小基站与毫米波将支持运营商提供室内覆盖和极致的用户体验。随着5G 用户渗透率的提高及5G 新应用逐渐成熟,热点地区的5G 性能需求将进一步提高,5G 网络向高低频混合组网方向演进,我国5G 小基站和毫米波网络的建设亦将随之提速。

      运营商个人市场呈现增长乏力的问题。5G 方面,运营商暂时缺少杀手级应用,以促进客户提高消费,中短期内ARPU 依然承压。运营商亟需扩展新的收入来源,云服务、IDC 及物联网领域仍将是未来重点投资发展的蓝海。

      云服务:运营商云服务市场当前以中国电信为龙头,移动与联通处于追赶地位。移动在2019 年年底提出将在3 年内投资近千亿,目标追赶电信。正统云服务商已表现出强劲的增长态势。云服务领域未来的竞争将进一步加剧,带来对上游IDC 和数通设备需求的增长。

      IDC:与传统第三方IDC 供应商相比,运营商拥有更雄厚的资金实力,并在全国拥有分布广泛的土地和机房,可满足全国不同区域的需求,并快速扩大机柜规模。但运营商同时作为云服务商,在向其他云服务商提供IDC 服务时,表现出合作模式不灵活、价格相对较高等问题。

      投资策略:宏观经济下行压力之下,5G 及数据中心仍然是发展确定性最高的方向,未来在5G 网络、云服务、IDC 等领域的投入将持续扩大。推荐关注5G设备商【中兴通讯】、【烽火通信】,数通设备及小基站厂商【星网锐捷】、【紫光股份】,毫米波收发芯片厂商【和而泰】,光模块厂商【中际旭创】、【新易盛】,第三方IDC 供应商【光环新网】、【宝信软件】、【奥飞数据】、【数据港】。

      风险提示:疫情恢复不及预期;运营商业绩下滑;运营商资本开支不及预期。