家用电器行业周报:国际情绪下北上资金拖累 短期回调造就高性价比标的

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/秦一超 日期:2020-03-23

  投资摘要:

      本周板块表现:本周沪深300 指数下跌6.2%,申万家用电器指数下跌7.8%,跌幅大于沪深300 指数1.6pct,位列申万28 个一级行业涨跌幅榜第26 位。

      从行业PE(TTM)看,家电行业PE(TTM)为14.6 倍,位列申万28 个一级行业的第20 位,估值仍处较低位。

      原材料市场,大家电主要原材料冷轧卷板、铜、铝及塑料价格本周下跌。冷轧卷板价格下跌0.9%,铜价格下跌13.8%,铝价格下跌6.7%。塑料价格下跌0.03%,原材料小幅调整,整体盈利空间仍居较高位置。液晶面板2 月价格略有上涨,43 寸价格比上月上涨7 美元/片,32 寸、55 寸液晶面板分别比上月上涨4 美元/片及9 美元/片。地产市场,上周成交面积一线同比下滑41.2%,二线下滑45.7%,三线下滑38.1%。

      每周一谈:国际情绪下北上资金拖累 短期回调造就高性价比标的自2 月21 日后美股大幅回落,至3 月20 日收盘道指下跌9818.4 点,累计跌幅33.9%。外盘影响下A 股家电龙头北上资金退出,同样造成股价拖累。

      各龙头外资持股比仍相对较高,月内占比持续下滑。目前外资持股占比前四的美的、格力、老板、海尔各为15.4%/15.2%/14.9%/12.3%,较2 月21 日分别下滑0.53/1.02/1.53/1.17pct。整体家电各企业除苏泊尔外资占比提升外,前十外资占比下滑在0.12-2.06pct 之间。

      美股恐慌以来家电企业外资占比呈阶段性下降。道指以2 月21 日开始回落,3 月9 日后初次熔断后情绪升级,2.21-3.6 两周美的、格力、海尔、老板外资占比下滑分为0.29/0.39/0.2/0.52pct,而3.6-3.20 两周美股恐慌发酵下,除美的因海外订单提升而外资占比下滑缩小仅0.24pct,格力、海尔、老板下滑进一步扩大至0.63/0.97/1.01pct,北上资金退出与外盘情绪密切相关。

      外资减持拖累近期部分企业市值下滑。2.21-3.20 期间,外资高持股金额的美的、格力、海尔、老板各减少76.8/139.6/46.6/13.5 亿元,占市值减少的20.9%/21%/17.6%/23%,相较同期外资持股比例高出2-6.5pct,显著拖累市值下滑,也是国内下行情绪的直接因素。此外新宝股份、九阳股份、三花智控在3.6-3.20两周内外资减持占各自市值减少比例的15.5%、11.3%和9%,相较各自外资持股的1.1%、6.4%和6.1%而言形成显著拖累。

      受情绪影响股价回落的同时,造就了当下一批高性价比家电标的。以3 月20日PE(TTM)为标准,统计各标的过去五年/三年交易日内达到同低位的概率。

      海尔智家,当前PE 仅10.58,过去五年在此位及以下的概率仅0.65%,三年概率仅0.4%,在龙头竞争格局优势下具备高收益确定性。

      美的集团及格力电器,PE 三年出现概率分为15.4%、24.7%的相对低位。

      此外,浙江美大、万和电气、莱克电气等三年概率分为0.27%、0.4%、0.53%,从性价比考虑同样具备较高配置机会。

      投资策略及组合:外部情绪短期导致北上资金退出家电头部企业,造成近期股价受到拖累,同时价格回落造就当下高性价比标的值得低位布局。推荐组合:

      海尔智家、美的集团、格力电器、三花智控、老板电器各20%。

      风险提示:原材料价格大幅波动;疫情控制不及预期;地产修复不及预期。