黄金行业专题研究:准备迎接金价新阶段

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮 日期:2020-03-23

  美联储两次降息至0 利率,黄金不涨反跌。美联储在3 月3 日,3 月16 日连续两次分别降低联邦基准利率50 个BP 和100 个BP,直接将联邦基准利率降低至0-0.25%的零利率上。而COMEX 金价从3 月5 日高点1688.2 美元/盎司一路下跌至3 月18 日的1488.2 美元/盎司,下跌11.85%。在趋势上,金价一般呈现出与美元实际利率的负相关关系,本次美联储降息后,金价涨反跌看起来较为异常。

      流动性危机是金价短期走势的决定性因素。COBE 风险VIX 指数是衡量美国股市风险的重要指标。2 月下旬以来,VIX 指数从低于20 急剧攀升,在3月16 日达到82.69 高于2008 年金融危机11 月20 日的前高80.86。从风险指数上看,已经出现了金融危机,美联储反常降息已经在应对全市场流动性不足的问题。短期影响金价的主导因素可能仍然是流动性。

      金融危机中金价先跌后涨。2008 年的金融危机是一场流动性危机,金价在危机中明显呈现出两个阶段:第一阶段收到流动性危机影响,金、股双杀;第二阶段,在美联储迅速扩表给市场补充流动性后,金价迅速反弹,并随着QE 的进程不断创历史新高。

      美联储准备全力以赴。美联储在3 月15 日的降息公告中提到,会全力使用美联储所有的工具来补充流动性,以稳定价格和就业。此后美联储推出包括7000 亿美元的QE 在内的一系列补充流动性的工具和方案。美联储资产也迅速从3 月11 日的4.36 万亿美元增加至4.72 万亿美元。

      准备迎接金价的新阶段。金价因流动性危机下跌的阶段已经接近尾声。美联储正在全力以赴补充市场流动性。一旦流动性问题得到解决,参考08 年的情况,金价有望进入快速反弹阶段。

      推荐黄金龙头山东黄金、紫金矿业,建议关注有增量的银泰黄金、赤峰黄金和华钰矿业。

      风险提示:新冠感染数持续增长,市场迅速恶化的风险;通缩紧缩的风险;一季度矿山产销量不及预期的风险等。