联储周策略

　　上周回顾：外围持续冲击，A股确认下行趋势上周两市延续大幅下挫，沪指、深成指、创业板指分别跌4.91%，6.29%，5.69%。若此前A股存抗跌、资金侥幸折腾，则本次是确认下行趋势，源于国内防控周期、国外疫情爆发对经济影超预期。外资流出、内资承接有限为直接影响因素。连续两周行业普跌，上涨板块仅占3.6%，其中光刻胶反抽超10%，维生素预期涨价小幅上涨；跌幅居前的为汽车、特斯拉链条、消费类、航空股。目前外围下跌为流动性恐慌期，但高收益债违约、居民财富缩水抑制消费等后续冲击仍有待观察。

    　　本周重点及对应逻辑：或有反弹，但尊重趋势，少折腾。

    　　1、外围扰动仍在，但出现些许变化。数据显示欧洲疫情处于爆发期，美国处于上升期，但具体数据需跟踪，我们不建议预判。对欧美经济的影响仅是开始，是否超预期需跟踪外围资本市场反馈。原油价格反应世界经济运行，叠加份额、话语权争夺，上周下挫近30%，但上周五出现些许变化，即美国派出特使出访沙特、美国德州页岩油巨头释放出协商减产的声音。美能源巨头债务违约风险倒逼美政府出手干预。

    　　2、国内为主：数据差，并非一时，市场预期在变化。上周国内资金态度发生转变、较为认真的"计提"了外围的影响。我国为全球制造业中心，外围疫情爆发直接影响外贸、制造业需求，电子加工企业已接到砍单通知；其次国内被动拉长防控周期，延后消费复苏。目前货币政策在保持定力（上周五LPR未降息）的情况下，流动性仍宽松（体现非银流动性的交易所国债逆回购隔夜利率跌破1%）这反应实体需求不旺。消费刺激政策未出，恢复仍需观察。经济数据差，或将延续一定时期。

    　　3、春季情绪亢奋期趋于结束，尊重趋势，少折腾。

    　　过往看3月末、4月初为春季躁动情绪的回落期雪加外围扰动、经济运行低迷，资金谨慎情绪骤升致使忽视利好、放大利空。目前市场下行趋势明朗情况出现变化前，我们需尊重趋势，少折腾。

    　　权益类资产3-5成仓，维持反弹减仓、控仓位判断，但需着手筛选核心资产。

    　　1、外资若持续杀跌，优质消费白马具备配置价值。上周北上资金净流出约338亿，受灾板块多为上证50、中证100成分股。消费类中的白酒、家电、医药跌幅较大，今年消费业差将逐渐被消化，但消费升级的趋势不可扭转，叠加流动性泛滥，优质资产荒，长远看行业龙头将率先复苏、更加集中。若外资再度杀跌，消费白马具备配置价值。

    　　2、优质科技股、特斯拉主线在反抽中做减法。两条主线短期调整幅度、时间跨度较充分，若出现反弹，建议去除基本面竞争壁垒低的个股，保留龙头。优质科技股的逻辑：5G逐渐商用，传导路径为前期通信设备铺路，芯片运用、电子换机，传媒、游戏、数据处理、下游应用兴起。国家引入特斯拉类似引入iPhone链条，目的打造新能源汽车产业链的国家竞争优势。加之今年新能源汽车补贴不退坡催化。外围疫情扩散对照中国积极复工将强化中国制造的竞争优势。

    　　3、进入一季报预披露期，挑选真成长类。4月中旬前为一季报预披露期，目前已有企业开始"显摆"。我们需做好甄别：是否为数字把戏 是否为积压订单消化，而新增受疫情影响遇到砍单，比如电子制造业 是否与国内制造联系紧密，全年可拉平疫情对企业影响，如医药、5G、信创产业、数据中心、传媒游戏等行业。