研究院每日晨会焦点

类别:金融工程 机构:中财期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-23

宏观金融篇

    股指:3.20日股指股指涨跌一致,均上涨。A股缩量攀升,权重股表现强势,北向资金尾盘呈现脉冲式流入。上证指数涨1.61%,终结七连跌;创业板指涨1.06%;两市成交额超7000亿元,创阶段新低;北向资金结束了连续的净流出,当日净流入约17亿元。股指间IH表现最为强势,可能是基于之前的流动性危机,权重股遭到“贱卖”,现在出现了一个超跌后的反弹。短期来看,在持续的下跌以后,市场恐慌情绪已经得到了部分释放,如果疫情能到有效控制,叠加全球流动性继续宽松,流动性困境缓解,短期内是存在阶段性反弹的可能性的。但需要注意的是目前经济基本面仍然偏弱,海外疫情还没有得到有效控制,市场风险仍然较高,需要注意风控,不能盲目乐观。

    国债:近期利率分歧明显加大。空方逻辑在于国内基本面最悲观阶段正在过去、资产端利率与负债端成本倒挂、债券供给压力上升,多方逻辑在于中美利差提供安全边际、货币政策仍处于宽松周期、国内面临通缩压力。短期我们更倾向于空方。因为国内货币政策仍然相对偏紧,而通缩压力存在不确定性,中美长债利差处于高位,反映的可能是未来的通胀预期上升。走势来看,上周5周均线被跌破,如果反弹不能新高,可能意味着进入周线级别下跌。建议离场观望。

    金银:上周逻辑仍然是美元流动性稀缺,美元指数走强,金银遭遇抛售。金银比升至118的历史新高水平,最高曾达到124。随着全球央行不断投放流动性及全球股市快速暴跌之后卖能下降,预计美元流动性紧张将逐步得到缓解,VIX有望短期回落,由此推动金价企稳上涨。中长期看,美国经济衰退是大概率事件,贵金属看涨。随着金银比升至120附近,我们认为后面白银有可能强于黄金,值得关注。短期关注美元与VIX。操作上,建议黄金多单少量持有,等待白银企稳做多机会。

    煤焦钢篇

    钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3673/吨(+9);4.75mmQ235热卷全国均价3520元/吨(+6)。近期钢厂利润继续回暖,高炉、电炉开工率均有回升。本期长流程产量249.65万吨(+15.81),短流程23.33万吨(+8.42)。当前高炉检修减少,废钢到货有所好转,短流程日耗大幅回升,长短流程增幅均较为明显。当前废钢价格较前期有所回落,钢材现货价格较为坚挺,短流程利润较前期回升,华东地区谷电已有盈利,量仍有增加空间,预计钢厂产量逐步恢复并在4月上旬左右恢复至去年水平。近期下游工地陆续复工,产业供需恢复正常,螺纹消费已接近去年同期水平。库存方面,螺纹厂库继续去库且速度明显加快,钢厂压力较上期缓解,社会库存节后首降,总库存也出现拐头但同比极高,高库存下仍有一定压力。总体来说,当下产量逐步回升,需求的快速回升短期对钢材现货支撑力度较强,但随着钢材利润回升需警惕后续产量的大幅释放,如果短时间内库存无法有效消化则对近月具有一定压力。后续还需关注终端采购、海外疫情发展情况等。

    铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价651元/湿吨(-16)。港口现货市场活跃度尚可,现货价格先扬后抑,市场整体变动幅度较大,贸易商议价空间在5-10元/吨,出货积极性较高,钢厂询盘活跃度较佳,但多为低价询盘,中低品成交较为活跃。近期澳洲因丹皮尔港、黑德兰港泊位检修,发运出现下滑;巴西因图巴朗检修、PDM港持续降雨,发运虽有所回升但较上月周均低30%,未来巴西发货情况仍值得关注。港口库存连续5周降库,短期库存回升仍有一定压力,如果发货按预期增加,港口库存或在4/5月份后逐渐累积。目前样本钢厂烧结日耗有所回升,明显高于去年同期水平,钢厂库存也有小幅补库,烧结库存可用天数继续降至24天,处于中等偏低水平。随着钢材产量逐步回升,后期对于铁矿需求具有一定支撑,但上方空间较为有限。近期海外疫情持续蔓延,若继续恶化无论是发运端、还是发往中国比例都会存在一定变化,对国内矿价均会产生明显影响。目前欧洲已有超过10家知名汽车制造商停产,如果疫情持续时间较长将会导致海外钢厂减产从而影响铁矿需求。后期多关注巴西发货、海外疫情发展情况、成材实际需求情况。

    动力煤:秦港Q5500现货收于549元/吨(-1)。产地方面,陕北地区煤市变化不大,矿上拉运较前期略有增加,煤价平稳为主;晋蒙地区中大矿多维持长协发运和保供周边电厂,市场户发运寥寥,地销及运输基本正常。港口方面,当前铁路调入量恢复良好,使得北港库存震荡上行,但下游询货积极性较低,现货报价趋于缓跌,仅有少量低价成交。下游方面,近期沿海六大电厂库存居高不下,日耗回升有限,高位去库进程依然缓慢,等待后市上下游供需变化以及非电行业等需求恢复进度。目前,六大发电集团日耗55万吨(0),库存1771万吨(+2),环渤海三港库存1112吨(+8)。总体来看,上游煤炭供应恢复,而下游日耗虽有恢复但需求有限,基于目前对上游供应恢复速度略快于下游,煤价上涨略显乏力,但期货端已跌至两年来新低水平,下方空间有限,短期或震荡运行。

    煤焦:港口焦煤库存微增,焦化厂焦煤库存微降,钢厂焦煤库存增,焦化厂开工继续小幅回升,澳煤美元报价涨、蒙煤稳,短期国内低硫主焦煤弱势。焦炭港口库存增,焦化厂库存微降、钢厂焦炭库存增,钢厂开工率升,短期焦炭现货略偏弱。期货盘面上,外围疫情爆发产生对未来需求不利预期,海外部分钢材下游关停,国内下游开工继续加速恢复,钢材开始去库,钢厂现货利润回升,煤焦供给继续恢复,煤焦现货表现弱势,第四轮下跌后西北焦化厂亏损需关注焦煤是否进一步负反馈,但目前来看钢材产量及煤焦需求有见底迹象,故估值相对合理或区间震荡,继续关注终端需求恢复进程及供给回升速度。

    有色建材篇

    铜:3月22日SMM 1#电解铜均价38320元(765),A00铝均价11790元(60);LME铜库存227875(-1.36%)吨,铝库存1069925(+6.03%)吨;投资建议:国外疫情仍在蔓延,各国疫情防控力度升级,但对经济造成明显影响,需求消费下滑明显,市场悲观情绪弥漫,出现恐慌性抛售,短期沪铜偏弱。中期看疫情终将过去,国外经济将出现好转,目前国内疫情已得到控制,经济逐步恢复,房地产投资增速相对良好,基建投资开始发力,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,国内企业逐步复产复工,铜矿加工费已 降至58美元/吨,目前沪铜大跌,当前价格已具备中长期投资价值,操作上寻找机会建立多单。

    锌:3月22日SMM 0#锌锭均价14900元(580),1#铅均价13400元(325);LME锌库存73200(-0.68%)吨,铅库存71000(+0.07%)吨;投资建议:国外疫情仍在蔓延,经济受到明显影响,市场担忧流动性风险,出现恐慌性抛售,沪锌出现大跌,短期偏弱。基本面方面,目前锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,,锌锭产量维持相对高位,下游消费低迷,基本面相对偏弱。随着国内疫情的缓解,国内需求逐渐好转,市场存在修复的可能,但仍需关注国外疫情发展,及当前价格下部分矿山已有亏损,后续矿山减产和加工费变化情况,操作上沪锌因恐慌性抛售大幅下跌,建议空单逐步离场,等待反弹择机建空单。

    镍:周五收盘,沪镍2006合约上涨2.95%,报95850元,不锈钢2006上涨1.01,报11985元,伦镍上涨0.71%,报11330美元。期价反弹。金川公司上周上调电解镍(大板)出厂价至97000元/吨,桶装小块上调至98200元/吨,幅度4000元/吨。不锈钢201/J2上周从6650元下跌至5400元,前一周价格坚挺,上周加速补跌。产业链复工进度不乐观,跌跌不休的价格以及宏观悲观预期是最大的因素,钢价依旧看跌,镍价在9.5万元有支撑,偏强。

    能源篇

    原油:沙特阿拉伯政府周五宣布了总计1200亿里亚尔(320亿美元)的刺激措施,以支持受到新冠肺炎和石油危机的双重打击而大幅降低的油价。并且早些时候将2020年预算削减了近5%,削减措施使沙特在油价暴跌近60%的情况下保持其财政状况的良好状态。美国页岩油公司需要的油价水平比俄罗斯及沙特更高,因此近期油价的暴跌对他们造成了沉重打击,这导致最近几天美国加强了与欧佩克的接触。美国原油监管机构于周五与欧佩克进行了会谈,并且美国打算派遣高级官员前往沙特,继续努力稳定能源市场。沙特方面对此回应,最理想的情况是美国做出某种承诺,这样就更容易说服俄罗斯和沙特与美国进行合作,实际是希望美国一起投身减产中来。

    持仓方面,截至3月10日当周,WTI原油投机性净多头头寸大幅增加52840手至440237手,布伦特原油期货投机性净多头头寸减少74850至78505手。

    增产预期以及消费削减导致油价偏弱运行,近期油市波动较大,应注意规避风险。

    沥青:截止03月20日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为2475、2700、2625、2950和2600元/吨。昨日沥青期货价格收至1940元/吨,华东现货价格与03月20日沥青收盘价的基差为535元/吨。上周炼厂开工率继续回升,上涨1.6%至35.2%,炼厂库存累库3.36%至42.15%。炼厂开工率持续回升,但因原油价格大幅下行,以及目前处于淡季,贸易商大多持观望态度,沥青需求表现一般,炼厂库存继续累库,库存压力较大,沥青现货持续降价抛售,沥青市场成交价重心下移。

    燃料油:03月18日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为168.01美元/吨,较上一工作日环比下降8.52美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在03月18日价格下降9.27美元/桶,录得168.21美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水0.23,环比上升0.74美元/吨。BDI指数上行,03月18日数据为629。库存方面,新加坡渣油库存3月18日录得2527.7万桶,增加29.6万桶。新加坡市场燃料油供给较为充足,虽然全球疫情影响航运受限,但原油价格下降后,市场出现低价进口和囤积原油行为,油轮运费上涨,东西价差大幅拉升,船运需求小幅回暖,燃料油-原油裂解价差继续走强。整体来看,预计燃油价格短期仍受到成本端压制而维持偏弱运行。

    化工篇

    PVC:上周V05合约五连阴,创出年后新低,运行区间5895-6045,收于5965(-4.33%), 05-09月差-105(+5),主力基差-45左右。

    现货市场跟随下跌,交投气氛未见改善,上游出 厂价下调,华东电石料跌幅约150,华南、华北跌幅70-80,截至周末华东5型主流5930-6030。供需数据上:3月13日华东及华南样本仓库库存环比增加4.2%,同比高4.5%,处在仓库极 限水平,显性库存已失效;上游开工率连续五周提升,至79%(+1%),供应持续提升至高 位,春检尚未启动,鄂尔多斯氯碱二期20万吨3月10日投料,供应压力增大;3月中下地 产端复工加快,对供需有一定提振作用;出口环节,台塑4月船货报价下调50美元,反映 海外疫情开始影响需求,出口印度利润再次关闭,出东南亚利润回落至350,出口拉动也开 始边际下滑。疫情方面,外围疫情仍处在发展期,疫情濒临失控国家增多(死亡率高于3%) 停工隔离政策加码,国内出口型企业出现订单取消、交货困难等现象,预计拖累二季度制品 出口。PVC与原油的相关性较低,受油价影响较小,但PVC与聚烯烃价差再次创出新高后, 引发部分行业的替代效应,PVC难以独善其身。后市观点:至4月中旬上游开启大规模检修 前,不论是上游供应还是高库存始终压制价格,贸易商积极出货为主,价格创出新低后,或 有小幅反弹,建议逢高做空思路,远月地产基建需求回补预期仍在,化工板块内跨品种建议多配。

    MA:上周甲醇持续下跌,MA2005合约收于1771元/吨。现货方面,午后少数太仓甲醇现货报盘1750元/吨附近自提,午后太仓小单现货成交在1730-1745元/吨自提。山东南部甲醇市场弱势整理。当地部分生产企业出厂报价1620-1660元/吨;临沂地区参考1610元/吨(未含增值税)左右,交投一般。区域内部分MTO装置计划下周检修。内蒙古地区甲醇市场整理为主。北线地区1450-1520元/吨,成交顺利;南线地区1520-1520元/吨,部分货源供给烯烃。内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在83.32%,较上周上涨1.9个百分点。截至3月19日,沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存在108.15万吨,较上周下降1.93万吨(1.75%)。基本面来看,由于伊朗甲醇装置运行仍未受到疫情的影响,伊朗前期停车装置重启后,港口货源到港量将持续增加。此外,浙江兴兴MTO装置已于3月2日停车检修,计划检修1个月,南京诚志和阳煤恒通MTO装置也仍将陆续停车检修,甲醇中期压力仍然存在。但由于下方受到成本支撑,且国外部分甲醇装置计划4月份无限期停产,叠加5月份国内甲醇装置将进入春检,甲醇继续下跌空间有限,整体来看,短期内预计甲醇将维持底部震荡走势。

    PTA:昨日TA随原油反弹,仓减3.1万手。现货市场基差偏弱,整体市场交投活跃性一般。仓单报2005-50,递盘05-60;主港现货报盘05-90,递盘05-95,月底前主港货报盘05-85,递盘05-95。4月10号前主港货报05-65,递05-75。全天市场现货商谈价格在3400-3460元/吨,目前听闻3404、3414、3426,基差05-90至95附近有成交。上周PTA集中停车检修,开工率环比下滑15个百分比至69%,库存环比下降4万吨;本周聚酯开工率不变的话,TA供应将短缺5万吨左右,TA大概率将迎来持续去库2周时间。下游聚酯开工率继续修复至80%,终端织造复工也在继续。不过涤丝出货一般,聚酯工厂库存水平略有上升。整体看,本周因为TA减产较多,或将较EG走强。

    乙二醇:昨日EG随原油反弹,反弹较弱,减仓近1万手。早间现货主要成交3560-3580元/吨,盘中波动不大,至午间收盘时商谈区间在3590-3600元/吨,4月下货物升现货40元/吨附近商谈,美金市场商谈在420-425美元/吨。上周石脑油制乙二醇利润大幅修复,乙二醇整体开工率恢复回升10个百分点至76%,煤制乙二醇虽然继续亏损,然而停产检修不多,上周煤制乙二醇开工率反弹4个百分点至65.6%。华东主港库存继续累积9.9万吨至105万吨,环比仍下降20%。按目前EG产量和正常进口量计算,假如聚酯开工率不变,周度EG将过剩9万吨。短期内可以考虑化工板块内空配乙二醇。

    聚烯烃:国际原油跌幅减缓,波动剧烈,上周连盘国内聚烯烃期货弱势向下,其中PE2005合约周收盘6380,周跌4.28%;PP2005合约收盘6543,周跌4.26%;国内聚乙烯方面,上周价格延续跌势。周初线性期货延续走弱,挫伤交投气氛,加之石化库存延续偏高,周内连续降价销售,市场交投疲软,商家对后市信心不足,跟跌报盘为主。下游需求跟进缓慢,实盘成交商谈。当前线性主流价格6250-6750元/吨,环比跌250-400元/吨;3月13日国内PE库存环比3月6日增加3.39%,其中上游生产企业PE库存环比增加5.56%,PE样本港口库存环比持稳,样本贸易企业库存环比增加2.61%。国内聚丙烯方面,价格持续下行。以华东市场为例,拉丝上周均价在6686元/吨,环比下跌3.24%。周初,贸易商多随行就市出货,因库存高压,局部报价出现主动下调,然受益于厂价稳定支撑,因此下跌幅度极为有限。中期,期货震荡整理,场内交投氛围平平,加之石化厂价部分走低,成本端支撑松动,贸易商部分报价有所下滑。临近周末,期货大幅下跌压制入市心态,叠加石化厂价调低报价,市场空方心态主导,持货方出货意向增强下多主动降价出货。3月13日国内PP库存环比3月6日上涨4.26%。其中石化库存、港口库存、贸易商库均上升。建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

    农产品篇

    白糖:现货方面,南宁现货价5745元/吨(-10)。市场对巴西制糖比上升的预期较强,如果后期原油价格继续维持低位,将改变巴西20/21榨季糖产量的预期,Datagro表示巴西中南部2020/21榨季产糖量将从19/20榨季的2650万吨增加至3250万吨,雷亚尔继续大幅贬值至5以上,利空原糖价格。广西收榨速度超预期,供应恢复速度加快,收榨进程接近尾声。19/20榨季2月食糖单月产量241.09万吨,同比增加6.68万吨。2月食糖单月销量81.64万吨,同比减少4.07万吨,疫情对食糖销售端产生的影响大于供应端。截至2月底全国食糖工业库存480.82万吨,同比增加81.08万吨。短期糖价维持偏弱震荡。

    棉花:现货方面,新疆棉现货价11850元/吨(-350)。3月USDA供需报告小幅上调19/20年度全球棉花产量,继续下调19/20年度全球棉花消费量。美棉出口方面,2020年2月28日-3月5日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为10.98万吨,较前周增长22%,较前四周平均值增长62%。国内方面,疫情导致国内纺织企业延迟开工,订单延误,纺织品服装出口出现大幅下滑。据海关数据显示,2020年1-2月我国纺织品出口同比下降19.9%,服装出口下降20%。据专家预测,国外疫情可能要持续至6月份,这对中国纺织品服装出口的影响较大。国内终端需求未有起色,库存仍维持五年高位,轧花厂去库压力较大,在疫情预期好转之前,棉价仍将偏弱运行。

    油脂油料:本周美豆价格已经到达阶段性底部,进一步下跌空间有限。主要原因在于:由于全球冠状病毒疫情蔓延,南美港口关闭/压榨速度放缓,部分需求回到美国;由于干旱,阿根廷大豆产量预计有所下降,本周阿根廷谷物交易所调低阿根廷19-20年度大豆产量至5200万吨,此前为5450万吨,后续还有进一步下跌空间;Aprosoja下调巴西大豆产量至1.206亿吨,之前为1.23亿吨。豆粕方面,由于3月大豆到港不及预期,上周周度压榨量进一步下降到138万吨。而4月大豆到港预计也仅有660万吨左右,至少到4月中旬之前,周度大豆压榨量都在150万吨以下。同时需求出现阶段性回暖,豆粕供应紧张缓解仍需时日,预计豆粕仍将震荡偏强运行。豆油方面,由于大豆到港偏低,部分油厂缺豆停机,上周大豆压榨量继续下滑,压榨减少有助于缓解豆油库存过快增长,随着社会各界逐渐复工,油脂需求将有所回升,预计到3月底之前,豆油都将维持缓慢去库的状态。棕榈油方面,受原油价格大幅下跌以及全球疫情蔓延导致油脂需求大幅下降等因素的影响,本周棕榈油价格继续下挫。由于3月是棕榈油季节性增产时期,再加上原油价格下滑和全球新冠肺炎蔓延,预计3月棕榈油价格将依然维持低迷,P5-9偏反套。

    鸡蛋:22日,鸡蛋现货产地价格为2.90元/斤,微升;鸡蛋主力合约05合约上周继续走弱,周收盘至3026(-184)点,周跌5.73%;最低触发3000点成交继续下降与持仓回落,仓位表现为交投活跃,多空双方均有减仓而主力空头减幅更大,主流资金维持净空、日线级别来看,在大幅回调后探遇到支撑,反弹,随着疫情好转,复工大面积开始,流通环节开始补库,预期4月底至5月初需求会随着学校和单位复工而大幅度恢复,因此市场也走出了预期行情,04合约作为次主力合约,现货基本面依旧不太理想,供应宽松,期货顶部压力加大。继续向现货价格回归,注意鸡蛋近远月合约强弱节奏转换。