天虹股份(002419)2019年年报点评：数字化能力持续加强 新开店拖累业绩

2019 年业绩符合预期，归母净利润同比下降5.0%

    2019 公司实现营收193.93 亿元（+1.33%），归母净利润8.59 亿元（-4.98%），扣非归母净利润7.17 亿元（-9.54%），与此前发布的业绩快报基本一致。其中公司单Q4 营收同增0.26%，归母净利润同比下降10.32%，扣非归母净利润同比下降23.13%，较Q3 降幅有所收窄。

    展店推动零售业务增长，同店受零售大环境不佳影响有所下滑

    公司19 年零售业务营收同比增长0.75%，占比93.39%，展店方面，公司百货/超市/购物中心/便利店业态新增店铺数量分别为0/16/11/12，其中，单Q4 各业态新增店铺分别为-1/13/8/7。同店方面，2019 年可比店铺实现营收172.28 亿元，受零售大环境不佳影响同比下降0.95%。分业态来看，2019 年百货、超市、购物中心和便利店业态可比门店营收增速分别为-1.04%/-6.16%/7.95%/11.51%。分品类来看，公司经营的必选品类（食品类和日用品类营收分别同比增长14.52%和13.31%）和服务类（餐饮娱乐类同比增长19.62%）表现优异。

    盈利运营能力：可比店铺利润同比增长2.8%，新开店拖累整体利润

    公司毛利率提升1.31pct 至28.56%，预计与高毛利率的购物中心和便利店占比提升有关。费用率提升主要源于销售费用率提升1.79pct，预计主要受新开店影响，同时公司可比店铺利润总额增长2.18%，表现稳中有升。存货/应收周转天数-6.62 天/+0.47 天表现稳定。经营性现金流下降33.52%，主要系上年同期收回单用途商业预付卡保函保证金。

    风险提示：门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。

    投资建议：疫情影响短期业绩，数字化能力筑长期优势，维持“买入”

    公司去年以来持续加大在数字化转型和供应链方面的投入。2019 年底，公司整体数字化会员约2355 万。全年线上销售额增长42%。供应链方面，公司大力推进品类管理，打造战略核心商品群，SKU 同比增幅34.7%。考虑疫情影响下调公司20-22 年EPS 至0.59/0.75/0.87 元/股，对应PE15.8/12.4/10.7X，随疫情好转客流有望逐步恢复，同时公司在低线市场及数字化能力具备长期竞争优势，维持“买入”评级。