金属、非金属与采矿周观点:美元流动性缓和 金价或开启修复

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2020-03-23

本周上证综指周环比下跌4.91%,有色板块大幅下跌6.06%。本周有色子板块全线下跌,其中金属新材料(-2.59%)、铝(-2.85%)、铅锌(-3.68%)跌幅较小,钨(-5.95%)、其他稀有小金属(-7.31%)、锂(-18.35%)跌幅较大。

    我们上期组合池推荐标的平均下跌4.24%,组合收益再次跑赢大盘及行业。组合池个股涨幅分别为赤峰黄金(+5.57%)、盛达资源(+4.01%)、恒邦股份(-2.91%)、云海金属(-3.13%)、楚江新材(-3.85%)、明泰铝业(-4.75%)、银泰黄金(-5.18%)、山东黄金(-6.03%)、博威合金(-10.22%)、赣锋锂业(-15.90%)。

    商品方面,基本金属继续全线大跌,其中LME 铜 / SHFE 铜 / 长江现货铜分别下跌13.82% / 11.05% / 9.75%,LME 铝 / SHFE 铝 /长江现货铝分别下跌6.69% / 6.96% / 6.65%。此外贵金属价格企稳反弹,黄金周跌跌幅明显收窄,COMEX / 伦敦现货 / SHFE 黄金分别下跌1.82% / 4.38% / 4.66%,COMEX / 伦敦现货 / SHFE 白银分别下跌13.96% / 19.91% / 17.38%。小金属同样全线下跌,主要品种中,硫酸钴周跌10.81%、仲钨酸铵周跌4.32%、电池级碳酸锂周跌1.02%,镁锭下跌0.65%。

    疫情恐慌和通缩担忧致美元涨至三年新高。自3 月9 日来,美元大幅上行8%,突破102.68,达到2016 年底以来的高位。我们此前认为市场对于疫情的恐慌和对于通缩的担忧,是投资者抛售一切资产头寸而持有现金的主要因素,因为理论上在通缩下现金确实可能是最避险的资产。由于全球主要资产以美元计价,抛售资产持有美元,直接推升了近期美元的大幅上涨。

    流动性危机有望缓和,金价有望开启修复。当前全球宽松程度明显加深,16 日美联储将利率下调至0%-0.25%,同时重启7000 亿规模QE;而新西兰、日本、英国、南非、马来西亚等央行也纷纷或降息或提高购债规模。此外美联储联合全球五大央行宣布采取协调行动,将利用现有货币互换额度为美元流动性,欧洲央行更是在其声明中强调“量无上限”。周内全球央行的联合行动,使得周内全球美元流动性紧张暂时缓和,美元指数周五高位回落,国债收益率转向下行,黄金白银也在周五开启修复。

    对流动性的关注正转向担忧美元危机。因为全球主要资产多以美元计价,在全球经济遭遇通缩危机时,对现金的渴求使得美元超越其他避险资产,录得较好表现。但随着美联储的继续宽松,美元信用在本轮危机中再度消耗,黄金信用对冲功能将不断强化。我们坚定认为美元15 年左右一轮周期,当前处于下行期。短期加速走强的趋势将很快逆转。

    再次强调:基于历史类比及逻辑推演,我们坚定看好黄金资产的反弹(详细参考《历史类比和逻辑推演:恐慌下黄金资产的绝佳机会》),而周五的反弹可能是一个非常好的触底信号。

    本期组合池所含重点标的:继续推荐超配黄金,包括山东黄金(黄金)、银泰黄金(黄金)、恒邦股份(黄金)、赤峰黄金(黄金)、盛达资源(白银)等;同时维持推荐基本面良好的低估值四小虎,云海金属(镁铝)、博威合金(铜加工)、楚江新材(铜加工)、明泰铝业(铝加工);此外赣锋锂业(锂)继续长期配置。

    风险提示:疫情影响超预期、美元走强超预期。