电力行业:疫情冲击用电需求 短期用电量下滑显著

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2020-03-22

  摘要:

      投资建议:受疫情影响,1-2 月用电量同比下降7.8%,增速较2019年同期回落12.2 个百分点,火电、水电均受到明显冲击,发电量分别同比下降8.9%、11.9%。1)水电:防御为主,高股息投资价值凸显。疫情爆发后经济不确定性增加,防御性板块配置价值提升,此外为对冲疫情的影响,2020 年降息概率加大,水电股股息率较高,推荐高股息大水电长江电力、国投电力、川投能源。2)火电:继续看好煤价下跌背景下火电盈利能力的修复。2020 年煤价中枢有望继续下移,火电盈利有望持续改善,目前火电股估值处于历史低位,推荐全国性火电龙头华能国际(A+H)、华电国际(A+H)。

      事件:中电联公布1-2 月电力工业运行简况,1-2 月全社会用电量10203亿千瓦时,同比下降7.8%。第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活用电分别同比增长3.9%,-12.0%,-3.1%和2.4%。

      1-2 月用电量同比下降7.8%,二三产用电下滑显著。1-2 月全社会用电量同比下滑7.8%,增速较2019 年同期回落12.2 个百分点。其中第一、第二、第三、城乡居民生活分别同比增长3.9%,-12.0%,-3.1%和2.4%,增速较上年同期分别变动-4、-13.2、-13.5 和-8.7 个百分点。

      从单月数据来看,2 月电量下滑更为显著,2 月份全社会用电量4398亿千瓦时,同比下降10.1%。其中第一、第二、第三、城乡居民生活用电分别同比增长1.9%、-14.6%、-10%、3.1%。用电量下滑主要因为受疫情影响企业复工推迟,二、三产用电需求显著下降。从区域来看,东部省份电量下滑严重(浙江、江苏、广东、上海等省降幅均在10%以上),西北、东北、南方地区受影响较小。

      火电、水电发电量增速均受到明显冲击。1-2 月份发电量10267 亿千瓦时,同比下降8.2%,其中火电同比下降8.9%,增速比上年同期回落10.6 个百分点;水电同比下降11.9%,增速比上年同期回落18.5 个百分点;核电发电量473 亿千瓦时,同比下降2.2%,增速比上年同期回落25.2 个百分点;风电发电量同比下降0.2%,增速比上年同期回落2.6 个百分点。中部和东部地区火电利用小时明显下滑。1-2 月份,全国发电设备累计平均利用小时530 小时,比上年同期降低81 小时,其中火电、水电、核电、风电利用小时同比分别下降97、53、70、38 小时。从区域来看,西南地区火电利用小时增长较多,中部和东部地区受到疫情影响,火电利用小时均大幅下滑,湖北、安徽、浙江、江苏等地降幅均超过180 小时。

      风险因素:用电需求下滑、煤价上涨超预期。