非银行金融行业周报：定增战投细则落地 流动性改善预期加强

　　核心观点：证监会发行监管问答，明确了定增中对战略投资者要求，引导优质上市公司便捷融资的同时，通过引入高质量战略提高上市公司质量。上周虽然定向降准，但央行1000 亿MLF 操作利率未调降。随着海外疫情演绎，和国内复产复工推进，市场流动性宽松预期有望加强。我们仍然对市场新低后券商充当反弹先锋表示乐观，在基本面、政策面、估值上都有支撑，仍是非银首推板块。

    　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报2745.62 点，-4.91%；深证指数报10150.13 点，-6.29%；沪深300 指数报3653.22，-6.21%；中证综合债（净价）指数报100.35，-17bp；创业板报1915.05，-5.69%。沪深两市A 股日均成交额8315.77 亿元，环比-15.92%，两融余额10943.89 亿元，较上周升-1.86%。个股方面，南京证券-17.8%， 华林证券-16.79%，长江证券，长城证券、长城证券、中信建投等7 家跌幅超10%。

    　　证券业观点：全球市场恐慌情绪急剧提升，随着美股四次熔断，各类资产暴跌，近期全球市场持续下跌，A 股也出现调整。外部扰动因素短期可能冲击国内市场，加大A 股波动性。一方面，3 月16 日央行正式实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500 亿元，为市场注入流动性。另一方面，资本市场改革正有序推进，监管政策频出为其保驾护航。再融资新规发布之后，多家公司的定增方案表示引入战略投资者。3 月20 日证监会明确，战略投资者的具体要求。另外，3 月5日开启IPO“云审核”后，已有10 家IPO 企业过会，过会成功率100%。流动性宽裕+资本市场改革有序进行，券商板块将持续受益。目前行业平均估值1.7xPB，低于2X-2.5XPB 的估值中枢，攻守兼备。关注龙头券商：中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安及互联网券商东方财富。

    　　保险业观点： 部分保险公司公布2 月保费数据，本就被经济增速拖累的保费，受疫情影响，同比出现下滑。但我们判断这是暂时的，根据对台湾、日本经济下滑时期保障型产品带动NBV 的增长和2003 年非典后居民保险意识提高带动的保费增长，当前时点各保险公司估值处于较低位置，防御属性凸显。

    　　多元金融观点：关注后续受益于拉动经济政策的信托、金控板块。

    　　风险因素：新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，开门红不及预期，金融监管政策收紧, 低利率造成利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。