宝丰能源(600989):年报符合预期 看好长期成长

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:虞小波/张兴宇 日期:2020-03-22

公司发布2019 年年报:实现营业收入135.68 亿元(YoY+3.95%),归母净利润38.02 亿元(YoY+2.88%),业绩符合预期。

    公司产销量再创新高,通过内部挖潜降低成本。2019 年公司产品价格较前一年有所下滑,但是收入及利润依然保持稳定增长,主要因为:1)产销量稳定增长以量补价,2019 年公司焦炭产量达到455.43 万吨,同比增加5.88%;存量聚烯烃产量达到70.05万吨,同比增加12.23%(二期项目投产增加产量16.24 万吨);2)不断试用新型催化剂,煤醇比、醇烯比、煤焦比稳步下降,双烯收率稳步提升;3)公司严格控制成本,主体装置的加工成本全面下降,甲醇装置单位加工费同比下降6.15%,烯烃装置单位加工费同比下降13.27%。

    新项目建设有序进行,不断为公司注入成长动能。公司新项目建设推进顺利:1)二期烯烃项目中甲醇制60 万吨/年烯烃装置于去年10 月顺利投产,公司聚烯烃产能达到120 万吨/年;焦炭气化制220 万吨/年甲醇装置主体工程已经完工,今年上半年可投入运行;2)红四煤炭产能240 万吨/年,已取得国家发改委核准并基本建成,正办理采矿许可证等投产手续;3)光伏发电试点项目建成,发电规模约1.5 亿kwh/年,发电成本比外购电节约一半;4)三期项目中首套50 万吨/年煤制烯烃项目今年开工建设,终端产品为25 万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物,30 万吨/年聚丙烯,产业链进一步延伸;5)公司今年拟投资建设300 万吨/年煤焦化多联产项目,投产后焦化总产能达到700 万吨/年,该焦化装置配套10 万吨针状焦;6)公司拟建设100MW/年太阳能发电配套2 万吨/年电解水制氢科技示范项目,所产氢气主要用于化工生产、氢储能、汽车燃料等。

    盈利预测及投资评级:公司作为国内煤化工行业龙头企业,园区化、产业链一体化及对技术指标不断优化夯实公司成本优势,新项目有望推动公司业绩持续增长。维持“增持”评级,预计20-22EPS 为0.78/0.99/1.19 元,对应PE 为12/9/8 倍。

    风险提示:聚烯烃等产品价格持续下跌,新项目进展不及预期。