公用事业行业周报：2020年环保专项债持续加码 垃圾焚烧存量项目进补贴审核启动

　　报告摘要

    　　我们跟踪的161 只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数1.4 个百分点，年初至今跑赢上证指数3.77 个百分点。本周上海洗霸、中环装备、韶能股份分别上涨15.18%、13.44%、12.63%，表现较好；绿色动力、江南水务、东旭蓝天分别下跌16.96%、16.63%、15.64%，表现较差。

    　　环保：2020 年专项债累计发行破万亿元，明确禁投房地产领域

    　　2020 年（截至3 月20 日）31 省市提前批累计发行专项债10165.31 亿元，累计披露额度10535.09 亿元。生态环保类专项债累计披露1503.06 亿元，占比高达14.27%。截至本周五（3 月16 日-3 月20 日），共计新增披露环保类专项债19.37亿元，占本周总披露专项债的比例为5.24%，整体发行速度放缓。其中已完成招标的生态环保类累计 1485.84 亿元，占已发行总额的 14.85%。投向水务的专项债总额为1043.92 亿元，占全部生态环保专项债的 69.45%，剩下近三成基本投向了水生态环境类项目。财政部明确2020 年全年专项债都将禁投土地储备和棚改等房地产项目，全部用于交通设施、生态环保、农林水利、市政和产业园区等领域的重大基础设施项目，生态环保类项目将持续受益。

    　　电力：存量项目进补贴审核启动，新增项目未来命运各不相同

    　　近日《关于开展可再生能源发电补贴项目清单有关工作的通知》（以下简称《补贴通知》）发布，《补贴通知》指出之前由财政部、国家发展改革委、国家能源局发文公布的第一至七批可再生能源电价附加补助目录内的可再生能源发电项目，由电网企业对相关信息进行审核后，直接纳入补贴清单。对于2016年3 月后并网的非扶贫项目，要想进入补贴清单，分享可再生能源补贴，需要满足以下条件：1）光伏项目应在2019 年7 月底前全部机组完成并网（光伏“领跑者”基地项目和2019 年光伏竞价项目并网时间可延长至2019 年12 月底）2）风电项目需于2019 年12 月底前全部机组完成并网。3）生物质发电项目需于2018 年1 月底前全部机组完成并网。4）符合国家能源主管部门要求，按照规模管理的需纳入年度建设规模管理范围内。用电增长放缓，风电光伏可否继续生存关键看能否平价上网。2019 年年底前并网焚烧项目，国补退坡概率小，后续项目能否有国补要看政策落地情况。退与不退垃圾焚烧行业都能稳定发展下去，并不像风电光伏行业一样，现阶段取消补贴，大部分新建项目都无存在意义。

    　　燃气：替代能源冲击明显，海内外天然气价格均将承压下行

    　　截至本周五(3 月20 日)国内133 家LNG 工厂，开工厂家88家，整体对外开工率66%，环比上周持平，市场均价为3312 元/吨。在国际油价暴跌的影响下中国进口原油价格随之走低，进而带动国内加油站零售价格波动。油价大幅度下调突显经济性，或将对LNG 车辆销售和LNG 物流营运成本带来影响，从而对LNG 车用市场形成一定冲击。在近期多重因素间接影响下，国内LNG 价格呈现窄幅震荡走势，上游观望心理明显。随着供暖期接近尾声叠加替代能源低价冲击，预计近期国内LNG 价格将以弱势盘整为主。由于暖冬和突发卫生事件的影响，油价暴跌导致油价挂钩的天然气价格下降，可能导致全球范围内天然气产量下降，海外天然气价格预计将下跌。

    　　投资策略

    　　2020 年为污染防治攻坚战决胜年，受制于2018-2019 年两年PPP 项目融资问题，不少地方的水污染治理项目处于停摆状态，而污水处理设施建设及黑臭水体消除，均为约束性考核指标，在此背景下，各地方政府2020 年有动力利用专项债额度倾斜来完成“十三五”考核目标。推荐关注国资系新增水污染治理主力军【碧水源】，受益标的亦包括基本面逐渐转好的【博世科】。

    　　环保基建前期受“打压”严重的生态修复板块同样值得关注，专项债核发用于基建后，还款来源可包括土地出让等政府基金收入，不单单包括房地产，任何非划拨性质的用地出让收入都可以作为项目还款来源，水环境综合整治联动一级土地开发的模式，向来受大央企追捧，有望迎来新一轮的周期，受益标的包括【铁汉生态】、【东珠生态】。

    　　垃圾焚烧2020 年将迎来投产大年，近几年都是垃圾焚烧项目的密集赶工期，单个项目投资额较大，相关公司资本开支较大，亦有融资需求，多省份陆续发布垃圾焚烧中长期规划，垃圾焚烧增量逐渐由东部向中西部转移、由城市向乡镇级下沉，全国整体对未来十年新建垃圾焚烧产能和焚烧占比提出较高目标，同时大量垃圾填埋场即将封场的预期扩大未来垃圾焚烧产能新增空间，“十四五”期间垃圾焚烧新增产能或将保持高速增长态势不减，可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付利好垃圾焚烧产业，首推【伟明环保】，受益标的亦包括【高能环境】、【旺能环境】和【绿色动力】。

    　　风险提示

    　　1）疫情时间持续较久；

    　　2）环保政策出现较大变动；

    　　3）专项债发行不及预期。