传媒互联网:影院陆续开业 但复苏进程或将缓慢

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2020-03-22

  行业近况

      3 月16 日起,新疆、重庆、河南、福建等地部分影院陆续重新开业。猫眼研究院数据显示,截至3 月20 日,全国已有486 家影院恢复营业。

      评论

      各地管控措施放松,影院陆续开业。随着国内“新冠”疫情趋于平稳,各地的管控措施也有所放松:上海于3 月16 日发布《上海企业复工指南4.0 版》,明确电影院在备案后可以恢复营业;杭州于3 月21 日发布《关于调整疫情防控措施的通告》,宣布电影院等经营场所可即日复业。3 月16 日,新疆中影金棕影城宣布营业,成为全国影院暂停营业近2 个月后的第一家复业影院。根据猫眼研究院数据,截至3 月20 日,全国已有486 家影院复工,复工率(开业影院占全国影院的比例)为4.28%。在内容端,中国电影北京电影发行分公司于3 月17 日发布公告,将向各地影院发运《战狼2》、《流浪地球》等国产经典影片,并以公益发行的方式上映,发行方和片方应得43%的分账部分全部让利给影院。

      但我们预计行业复苏进程将较为缓慢。我们认为目前影院恢复常态化营业仍然面临诸多困难:1)各地复工政策各异,多数地区要求影院完成备案并满足相关防疫要求后方可开业,部分地区的复工门槛仍然较高;2)观影需求尚未恢复:目前国内疫情初步企稳,同时境外输入确诊病例多发,消费者警惕心理仍强,观影需求需要一段时间的方可逐步恢复;3)新内容供给暂缺:只有新影片才能吸引主流观众进入影院消费,但由于各地影院开业时间不一、观影需求未恢复,新影片的全国发行仍然面临阻碍,目前仅有少量老片上映。我们预计“五一档”有望成为疫情后新影片上映的首个档期,但票房表现或仍需一段时间的“爬坡期”才能恢复常态。

      影院经营压力显著,各地出台多项支持政策。影院暂停营业期间,票房、广告和卖品等收入来源被切断,但仍需支付房屋租金、物业管理费、职工薪酬等固定成本。我们判断大量中小影投公司和单体影院恐面临现金流短缺的困境;近期影院的开业可能在短期内也较难缓解经营困境:票房收入显著低于常态、防疫和复工投入较高、且前期享有的房租减免优惠可能退出。由于影院行业受疫情的影响较大,北京、上海、浙江、江苏等地政府推出了多项支持政策,包括:1)税收缓缴和减免;2)延期征缴电影专项资金,并依托专资对停业影院予以补贴;3)贷款贴息、融资绿色通道等金融支持;4)租金减免(承租国有资产类经营用房的影院)和社保缓缴等。

      估值与建议

      我们重申,疫情并不会影响电影行业的长期成长,同时建议关注影院行业整合的进展。我们看好固定成本比例较低的在线票务龙头猫眼娱乐,关注中国电影、上海电影、万达电影(未覆盖)、横店影视(未覆盖)等头部院线公司的底部布局机会。

      风险

      疫情影响超出预期。