蓝色光标(300058):出海业务展现盈利弹性 蓝标在线开拓广告营销新赛道

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2020-03-22

  投资要点

      蓝色光标是为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。蓝色光标及其旗下子公司的业务板块包括营销服务(数字营销、公共关系、活动管理等)、数字广告(移动广告、智能电视广告、中国企业出海数字广告)以及国际业务,服务内容涵盖营销传播整个产业链,以及基于营销科技的智慧经营服务,服务地域基本覆盖全球主要市场。

      出海业务毛利率提高将贡献主要业绩弹性。公司出海业务收入体量大,增长快,但毛利率偏低,2018 年仅1.11%,当前公司出海业务的毛利率有望提升:1、加大品牌客户和重度服务客户的出海业务开拓,这部分广告主的毛利率高于公司当前游戏、电商、工具类广告主;2、调整出海业务媒体资源布局,让毛利率高的中型媒体资源越来越多;3、通过蓝标在线等方式智能化降低中小企业投放门槛,而中小企业毛利率高于大型企业。出海业务毛利率的提升将为公司带来较大的业绩弹性。

      蓝标在线SaaS 服务开拓广告营销行业全新赛道。公司推出了针对中小企业线上标准化智能营销SaaS 服务——蓝标在线。蓝标在线汇集了公司多年来的营销服务经验,将这些能力以SAAS 的模式提供给中小客户。体验版上线以来至2 月底已有数千外部注册用户,正式版完整功能会员费为3-10 万元,SaaS 服务具有标准化、用户粘性高、需求持续性强等特点,未来将成为公司重要的收入来源。蓝标在线服务开拓了广告营销领域的全新赛道,将营销服务落实到中小型企业,根据CTR 数据,近三年,只有中小型广告主营销预算占比始终上升,而且加速增长。

      短视频广告有望成为公司第二条营收过百亿的业务线。短视频是互联网广告增速最快的领域,公司2018 年短视频广告贡献收入2-3 亿元,2019年公司在抖音平台上投放约20 亿元,预计2020 年将投放超过50 亿元,我们认为短视频将是公司继出海业务后第二条营收过百亿的业务线。

      盈利预测与投资评级: 我们预计公司2019-2021 年收入分别为280.85/303.99/370.43 亿元,同比增长21.6%/8.2%/21.9%;归母净利润7.20/6.81/8.03 亿元,同比增长85.1%/-5.4%/17.9%,对应PE 分别为21.76/23.01/19.52 倍。扣除公允价值变动因素, 归母净利润约为4.58/5.61/8.03 亿元,同比增长率为17.74%/22.49%/43.14%,对应PE 为34.21/27.93/19.52 倍。公司在数字科技营销领域优势稳固,拥有丰厚的经验积累和先发优势,蓝标在线业务开拓了行业增长的新赛道,我们用SOTP 方法估算公司价值为245 亿元,对应9.84 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,宏观环境超预期下滑,应收账款回款不利,商誉减值风险