通信周报：重点关注中国联通

投资策略

    基于VGPP 模型，本周通信行业打分1.01，建议保守策略，重点关注初灵信息、和而泰、中国联通、东方国信、数码科技、光环新网、广和通；运营商动能转换成效明显，有望整体估值修复，重点关注中国联通；中国移动千亿5G 资本开支保障5G 应用加速落地，建议重点关注车联网移远通信、高新兴、高鸿股份，网络可视化初灵信息等。

    投资要点

    动能转换有望带动运营商拐点到来。2020 年1-2 月，我国电信业务收入同比增1.5%，从2019 年8 月开始已连续7 个月增速呈加速向上态势，其中IDC、大数据、云计算、人工智能等新兴业务收入同比增长16.7%，拉动效应最为显著。中国移动2019 年家庭、政企、新兴市场合计通信服务收入占比达到28.2%，家庭和政企市场对通信服务收入的增长带动分别为2.2pp 和1.2pp，抵消了个人市场的负向作用-2.6pp。在价格战停止和5G 带动下个人市场业务也有望企稳。

    国内运营商估值相比海外低估明显。当前海外主流运营商PB、EV/EBITDA 均值为1.52、6.90 倍，中国联通A 股为1.15、1.96 倍，中国联通港股则仅为0.37、1.49 倍。在经营持续向好的乐观预期下，建议重点关注中国联通估值修复的投资机会。

    1000 亿5G 投入促进5G 应用落地。中国移动2020 年计划5G 资本开支1000 亿，预计中国电信和中国联通5G 资本开支亦将积极。5G 网络将得以快速规模部署，进而促进5G 应用加速落地，我们重点关注车联网标的移远通信、高新兴、高鸿股份等；网络可视化标的初灵信息等。

    重要信息

    1） 工信部：2020 年1-2 月电信业务收入累计完成2242 亿元，同比增长1.5%。

    2） 工信部部印发《关于推动工业互联网加快发展的通知》。

    3） 2 月底中国移动、中国电信5G 用户数分别达到1540 万、1073 万。

    4） 合众思壮：控股股东拟增持不低于公司总股本的0.87%，不超过1.73%。

    5） 中兴通讯：公司未收到美国政府相关部门就涉嫌贿赂进行调查的通知。

    风险提示

    疫情影响超出预期等。