豆粕专项报告：阶段性供给偏紧提振短期期价 长期趋势性上涨驱动仍未形成

全球疫情蔓延，宏观风险发酵叠加原油价格暴跌，近期在系统性潜在利空的作用下，美豆持续面临较大压力，目前国际市场动荡仍未平息，美豆面临的风险依然存在。短期来看前期的大幅下跌、恐慌情绪的释放以及政策方面的刺激或使美豆出现反弹，但我们认为单边趋势性上涨的驱动还未出现，后续出口情况以及新季种植意愿和产地天气也将是我们关注的重点。

    国内连粕在近期出现了与美豆联动性减弱的现象，或许在于巴西大豆升水不断增加以及国内油脂基差大减，在短期内造成了国内豆粕对美盘大豆跟涨不跟跌的情况。因此对于连粕我们近期着重关注其自身基本面的变化情况。国内市场目前处于疫情的后防控时期，生产生活已基本步入正轨，产业链运转基本恢复正常，但近期进口大豆到港量不足引发的油厂缺豆停机的现象成为本月豆粕价格走势的核心驱动，叠加下游饲企复工，成交量有所回暖，库存处于低位，近月合约在期限回归的逻辑下，短期内存在较强支撑，期价偏强震荡为主。进入四月我们预计禽类饲料需求或产生阶段性提振，但需要关注四月大豆到港量是否可以如期回升。长期来看在后续到港量增加，供应充足的情况下，主要矛盾落脚于需求端养殖业的存栏恢复情况，利润驱动叠加政策刺激，我们认为依然存在恢复的预期，但恢复进度或进一步延后，目前期价单边趋势性上涨驱动仍未形成。