米奥兰特(300795)：紧抓“一带一路”发展机遇 精耕境外自办展业务

　　公司公布2019 年年报：2019 年全年公司实现营收4.26 亿元，同比下降2.5%；实现归属股东净利润0.66 亿元，同比下降3.3%，符合公司业绩快报（同比下降3.3%）。2019年，展会业务毛利率同比提升2.16pct 至46.26%，其中自办展/代理展毛利率分别提升1.94%/2.16%。报告期内，公司销售费用率同比提升1.58pct 至20.88%，管理费用率同比提升0.36pct 至6.26%，研发费用率同比提升0.24pct 至1.29%，财务费用率为-1.56%（去年同期为-0.82%）。公司一季报业绩预告显示，2020Q1 预计实现归属股东净利润-2439 万元 — -1995 万元，同比增长-10% — +10%，公司一季度无自办展，因此过去年度一季度亏损基本在2000 万元左右，主要为公司支付人力成本等运营费用。

    　　紧抓“一带一路”发展机遇，稳居境外自办展行业龙头。2019 年公司举办境外自办展20个，同比2018 年增加8 个；境外自主办展面积（展馆租赁面积） 22.73 万平方米，占出境展总面积的21.64%，境外办展面积稳居第一。2019 年公司实现自办展收入3.83 亿元（-3.33%），实现代理展收入0.38 亿元（-1.23%），公司为了充分利用客户资源，产生协同效应，将旗下的Machinex 和Homelife 系列展会对应区域采取同档期的办展模式。

    　　两大展会品牌同档期举办能够增加展会的整体规模，扩大在目标市场的影响力；同时，选择同档期举办模式也能降低展会的整体运营成本，进一步增加展会收益。

    　　展会“主题细化发展”与“新业态发展”双向并行，提升客户服务质量。公司搭建的“自主产权、自主品牌、自主运营”展览平台已基本覆盖“一带一路”重要贸易节点国及“金砖国家”，目前，公司“China Homelife 247” 展会外贸O2O 撮合平台已初步建成并投入使用，利用互联网技术实现展览线下核心数据的在线化，帮助参展企业寻找更适合的买家，解决境外参展过程中的语言困难，大大提升展会交易撮合效率。随着线下线上协同效应的逐步显现，未来将成为公司收入的又一个新的增长点。此外，3 月7 日，公司公告与InterGest Worldwide GmbH 签订战略合作备忘录，今后公司将通过InterGest 的管理咨询资源，为自身客户提供更多境外投资咨询等展会配套服务，提升参展客户粘性。

    　　投资建议：受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，为确保参展企业能够顺利参展，2 月18 日，公司公告将原定于5 月举办的波兰、墨西哥、尼日利亚、土耳其展会推迟至6 月及9 月，展会推迟仅造成收入确认时间的延后，对全年收入利润不会产生很大影响。公司原计划2020 年新增2 个境外自办展，目前暂无大规模取消计划，综合考虑疫情对经营效率产生的影响，下调2020、2021 年盈利预测，新增2022 年盈利预测，预计2020-2022 年公司实现归母净利润0.61/0.72/0.85 亿元（原2020/2021 年盈利预测为0.94/1.16 亿元），EPS 分别为0.61/0.72/0.85 元/股，对应PE 分别为42/36/30 倍，维持“中性”评级。