天孚通信(300394)重大事项点评:定增投向高速光引擎 产品布局持续完善

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2020-03-20

  3 月17 日,公司发布《2020 年度非公开发行股票预案》,拟非公开发行股票5967万股募资7.86 亿元用于面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目。定增投资完成后有望进一步丰富公司产品链,切入有源器件封装代工领域,同时有望通过丰富的器件与方案提供能力提升下游主流光模块厂商的客户粘性。

      定向增发主要用于5G 及数据中心的高速光引擎建设。公司拟向不超过35 名发行对象非公开发行股票募集不超过7.86 亿元资金,用于5G 及数据中心的高速光引擎建设项目,利用公司现有规划土地新建厂房、购买国内外设备、新建配套公用设施。公司此前资产负债率一直处于较低水平,2019Q3 为12.17%,财务费用率-1.08%,拥有较好的资产结构,采用定向增发模式进行融资可以使得公司在优化资本结构同时为研发、生产线投入补充现金。

      新基建受益政策加码,5G 与数通光模块市场潜能巨大。光引擎是在TOSA/ ROSA基础上通过集成微光学组件/光隔离器/光波导器件/机械组件等,模块化进行光信号接收与发送的核心元器件。数通市场中,光引擎主要应用于连接TOR(Top of Rack,架顶接入式)交换机与服务器的AOC(有源光缆)中。在云计算迅猛发展、IDC 接入越来越多服务器的趋势下,TOR 接入方式能够实现网络扩展。电信市场中,光引擎可被应用于接入网环节,属于5G 早期建设环节。3 月4 日中央政治局会议再次提及新基建,进一步强调加快5G 与数据中心建设。政策加码下,我们预计2020 年国内建成5G 基站60 万站,IDC 建设需求也将随着海内外云厂商CAPEX 上行周期而回暖,公司的高速光引擎产品市场潜力巨大。

      公司长期布局光模块产业链上游,高端光引擎是核心环节。公司在传统无源器件产品生产线的基础之上,不断通过自主研发与并购方式获得新的光器件品类生产线,向高速率、低功耗、集成化产品升级;此前已经成功引入或自主建设了LENS(光纤透镜)、MPO(多芯多通道线缆连接器)、OSA(光次模块)、AWGMUX/De Mux 耦合制造、FA 线缆以及其他高速率光器件等器件生产项目,从“无”源向“有”源拓展,成长为集合OSA、无源器件、集成封装的光通信平台型企业,公司产业链布局有望进一步完善。

      风险因素:定增落地不确定性;下游需求低于预期;市场竞争加剧。

      投资建议:看好公司定增落地后的光通信产业链布局,维持2019/2020/2021 年公司EPS 预测为0.88/1.10/1.31 元,维持“增持”评级。