中信证券(600030)2019年报点评：扩表加速 龙头地位稳固

　　事件：中信证券（600030.SH）3 月19 日晚公告，2019 年度实现营业收入431.4 亿元，同比增长15.9%，归属于母公司股东净利润122.29 亿元，同比增长30.23%。基本EPS 为1.01 元/股，同比增长31.17%；加权平均净资产收益率7.76%，同比+1.56%。多项业务位列行业第一，龙头地位稳固。

    　　扩表加速，金融资产配置加大。公司期末总资产7917 亿元，较年初增长21%，杠杆倍数4.9 倍，提高63pct。资产规模的扩大源于对金融资产配置的增加，其中除自营投资外，较大比例来自服务客户类资产，风险敞口较小。受益于市场回暖，公司自营业务表现好， 2019 年自营净收入187.48 亿元，同比+165%。处置交易性金融工具和衍生金融工具带来投资收益贡献较多。境内金融资产收益率提高75bps。

    　　投行驱动业绩增长。投行收入44.65 亿元，同比增长22.70%，收入占比10.35%。受益于2019 年IPO 节奏稳定，过会率明显提升，加之科创板并试点注册制推出，2019 年中信证券完成A 股主承销项目81 单，主承销规模2798 亿元，同比+56.93%，市占率18.16%，行业排名第一；债券承销，2019 年去债券及资产证券化业务承销规模10015.3 亿元，同比增长31.03%，占证券公司承销总金额13.18%，承销支数1981 只，位居行业第一；完成A 股重大资产重组规模1633亿元，行业排名第一。

    　　衍生品业务大跨步发展。公司期末衍生金融工具名义金额14603 亿元，较比年初增长46%，其中权益衍生金融工具名义本金余额1853 亿元，较年初增长89%。公司期末3553 亿交易性金融资产（较年初+43.6%），其中股票622 亿元，占比17.5%，股票资产占净资产比例达37.6%，我们判断是场外个股期权和个股收益互换带来的对冲持仓有关；除此之外，加大债券资产配置，总金额为1878.3 亿元，同比增长26%。

    　　经纪业务与去年持平，财富管理转型初见成效。2019 年经纪业务手续费净收入为74.25 亿元，同比-0.05%基本与2018年持平。公司零售客户超过870 万户，境内机构客户3.7 万家，托管客户资产合计5.8 万亿。报告期内完成了对广州证券的收购，实现国内31 个省区市的全覆盖。

    　　资管业务收入下滑，主动管理规模提升。资管新规过渡期，行业去通道化的背景下，券商资管规模缩水，过去一年证券行业受托管理资本金总额为12.29 万亿元，同比-13%，2019 年中信资管业务收入57.07 亿元，同比-2.18%。中信证券资管规模为1.39 万亿元，其中主动管理规模6982.84 亿元，占比50.2%。报告期内，集合资产管理计划规模、单一资产管理计划规模与专项资产管理规模分别为1291.74 亿元、12652.13 亿元和3.71 亿元。公司私募资产管理业务市场份额13.3%，居行业第一。

    　　风险因素： 政策落地不及预期，业务开展受阻，市场波动风险等。