国联股份(603613)：营收近翻倍增长 经营现金流同增391%超预期

事件： 2020 年3 月19 日，公司发布《2019 年年度报告》，2019 年，公司实现营业收入71.98 亿元，同比增长95.93%；实现归母净利润为1.59 亿元，同比增长69.34%；经营活动产生的现金流量净额3.80 亿元，同比增长391.20%。

    网上商品交易业务收入翻倍，经营现金流量净额同增391.20%超预期。

    2019 年，公司实现营业收入71.98 亿元，同增95.93%，主要由于网上商品交易业务实现收入70.59 亿元，同增101.01%。分行业来看，涂料化工行业和玻璃行业的业务收入均实现翻倍增长，分别为51.21 亿元和7.26 亿元，分别同增109.81%和100.92%；卫生用品行业业务实现收入9.62 亿元，同增37.90%；新布局的造纸行业、化肥行业、粮油行业分别实现收入0.24亿元、1.26 亿元和0.79 亿元。2019 年，公司实现归母净利润为1.59 亿元，同增69.34%，网上商品交易业务逐步成为公司利润的主要来源；公司回款状况较好，业务持续盈利能力不断增强，经营活动产生的现金流量净额3.80 亿元，同增391.20%。

    疫情有望带来新发展契机，专家直播和带货直播初战告捷。公司业务主要在线上进行，受疫情影响较小，且复工状况良好。公司多多平台于2 月10日发起产业链战疫支援行动，先后已有超1000 家企业加入；公司积极探索行业专家公益直播和带货直播新模式，推出的6 场行业专家公益直播在线参与企业累计达6341 家，在线听课的行业人士达13689 人；自3 月11日以来，公司陆续开展玻多多、卫多多和粮油多多直播专场，分别实现订单超2.3 亿元、5000 万元和3800 万元。我们认为中长期来看，本次疫情将为产业互联网平台带来较大的发展机遇，公司有望迎来新发展契机。

    B2B 优质平台，高增长持续可期。公司一方面将深耕已有的多多平台，提升产品渗透率和客户转化率；另一方面，“多多系”平台积极横向复制拓展新赛道；此外，公司将加强云ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、智慧工厂、金融科技等SaaS 增值服务，未来业绩高增长可期。

    盈利预测：预计2020-2022 年，归母净利润为2.40/3.49/4.97 亿元，EPS 为1.70/2.48/3.53 元，当前股价对应PE 为64/44/31 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；主营产品价格大幅波动风险。