睿财看市场:行业透视

  周一公布的1-2 月份规模以上工业增加值同比实际下降13.5%,从环比看,2 月份,规模以上工业增加值比上月下降26.63%;全球新冠疫情继续快速扩散,累计病例数已突破15 万例。周一市场随经济数据探底,而全世界的疫情的加速扩散也加剧了资金的恐慌。

      行业透视

      定向降准落地 优质银行股望迎估值修复

      央行决定于2020 年3 月16 日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5 至1 个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1 个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500 亿元。由于此前监管层已数次提到将择机定向降准,且上周国常会也明确提及,因此此次定向降准符合预期。

      根据机构测算,本次定向降准可直接降低相关银行付息成本约85 亿元,正向贡献商业银行净利润约0.32%。对于额外降准1pc 的银行,测算正向贡献利息净收入23 亿元、净息差0.9bp,贡献营收、利润分别0.3%、0.7%。相较以往先考核、再激励的思路(传统的普惠金融定向降准),股份行额外定向降准采取了先激励、再考核的思路,监管先对股份行额外降准,但要求降准资金需用于发放普惠金融领域贷款,并且贷款利率明显下降。此举兼顾“主动推动和事后激励”,监管思路优化下,继续改善银行负债端以支持实体经济的可能性上升。

      存款竞争监管持续推进,存款降息亦有可能,未来需持续关注银行负债端的改善政策。

      目前国内抗击疫情工作进入后期,下一步工作重心向修复经济增长转变,信贷支持力度要进一步提升。机构预计3 月对公贷款延续高投放,且结构方面中长期贷款占比将较2 月明显提高,零售贷款3 月至二季度也将逐步回暖(考虑房地产回暖、居民日常消费复苏、近期很多银行加大对信用卡及消费贷营销力度等因素),预计3 月信贷2.52 万亿,同比多增8300 亿。“让利实体”背景下,银行净息差逐季度收窄基本确定,估值有所反应,但考虑监管限制“高息揽储”,且后续仍可能下调存款基准利率。

      考虑到目前市场对净息差的悲观预期反应已较为充分,在当前环境下优质零售银行更有投资价值,核心是零售资产质量抗周期性强,如果客群及风控优异,则资产质量更有保障,盈利及分红更稳定。

      总体而言,本次降准进一步加码货币宽松,但实际力度仍比较温和,后续期待更积极的财政及货币政策,优质银行股未来存在一定的估值修复空间。

      相关个股如下,非投资建议

      张家港行(002839):国内第一家农村商业银行,首批上市农商行。

      紫金银行(601860):南京地区服务网络最广的本土金融机构,以“服务三农、服务中小、服务城乡”为定位。

      南京银行(601009):城商行领头羊,公司主营业务主要包括公司银行业务、个人银行业务、资金业务和其他业务等。

      宁波银行(002142):公司目前已形成了公司银行、零售公司、个人银行、信用卡、金融市场、投资银行、资产托管和资产管理等多元盈利结构。