雷赛智能(002979):新股申购策略

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/周天乐 日期:2020-03-20

本报告导读:预计雷赛智能IPO 发行价格为9.80 元。

    摘 要:

    按照雷赛智能 招股意向书口径,公司IPO 预计募集资金44,584.72万元,发行承销及其他费用合计6,375.28 万元,两者合计募资总额为50960.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8864.79 万元,摊薄后EPS 为0.43 元,计划发行5200.00 万股,按募资总额倒算每股价格9.80 元,对应PE为22.99 倍。

    对应中证行业(C40)近一个月静态PE 为29.31 倍,雷赛智能募资倒算价格对应PE 低于行业PE,不用考虑推迟发行,预计雷赛智能IPO 发行价格为9.80 元。

    雷赛智能是国内领先的运动控制核心部件供应商,为客户提供控制器、驱动器、电机的综合研发和生产。公司2019 年通用控制器产品销售收入1.01 亿元,市场占有率15.71%,位居行业第二。公司步进系统2018 年销售收入达3.26 亿元,市场占有率37.92%,居行业首位,产品多用于雕刻、激光、电子、纺织机械及医疗等设备制造业,公司是大族激光、中联重科、蓝思科技等国内多家业内知名客户的稳定供应商。2019 年公司通用控制器及步进系统销售收入占比总收入46.8%。同时,公司伺服系统产品销售收入快速增长,2016 至2018年复合增长率29.05%,2018 年销售收入达10,113.32 万元,市场份额稳步提升。预计到2021 年,我国伺服系统市场规模将达132 亿元,成长空间较大。未来仍将受益于中国制造2025、智能制造发展规划等政策推动,和国产自动化设备的进口替代趋势。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析,运动控制核心系统包括人机交互界面、控制器、驱动器、电机等,公司业务主要覆盖后三个细分行业,考虑业务的相似性,我们选择汇川技术(300124.SZ)、鸣志电器(6003728.SH)、埃斯顿(002747.SZ)为可比公司。按照招股意向书公布的募资额倒算,雷赛智能发行价格为9.80 元,对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.99 倍。以其预计发行后总股本不超过20800万股来计算,预计发行后市值为20.38 亿元。

    风险提示:(1)IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓;(2)下游需求放缓及IC 类电子元器件境外进口成本上升。